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因素2：基本面背景不同。剔除新冠肺炎疫情影响，中国股市的基本面背景也优于美国。疫情前的中国基本面数据呈企稳回升趋势。库存周期角度，一个库存周期平均历时39个月，本轮库存周期始于2016年6月，至今已经43个月。空间上来看，库存周期低点一般在0-1%。19年11月工业企业产成品存货累计同比已回落至0.3%，12月企稳回升，没有疫情的话库存周期本已见底。月度基本面数据方面，中国的PMI数据于19年2月份见底，经历了上半年反复磨底之后，19年3、4季度开始回升。工业增加值当月同比从19年10月的4.7%上升到12月的6.9%，工业企业利润同期也在-3%企稳。所以，如果没有新冠肺炎疫情，中国从19年4季度已经进入盈利回升周期。反观美国，参考美股历史盈利周期，1981年以来美股盈利周期平均4.5年，其中上行周期2.5年，下行周期平均2年。这轮标普500净利润同比增速从16Q1的-8.4%回升至18Q3最高的28%，然后持续回落至19Q3的-0.2%，根据历史规律推断，即便没有疫情，美股盈利回落仍要持续到20Q3。从高频月度指标来看，美国的PMI数据从18年年中开始一直回落，从18年6月61.3%的高点下行至19年12月的47.8%。19年美股上涨主要源自货币宽松，美联储降息。展望20年，IMF预测美国20年GDP同比增速将从19年的2.3%进一步放缓至2%，受新冠疫情影响，2月25日高盛将美国一季度GDP的增长预期从1.4%下调至仅1.2%。彭博预测，19年标普500指数净利润增速为-1.4%，20年将进一步下滑。疫情爆发后，中国已经出台一系列针对疫情的对冲政策，3月13日工信部宣布全国除湖北外的规上工业企业平均开工率超过95%，我们预计20年A股净利润同比10-12%，详见《疫情对企业盈利的冲击分析——新冠肺炎研究系列2-20200213》、《疫情对冲政策的效应分析——新冠肺炎研究系列4-20200227》。而美国方面相关对冲政策还处在尚未完全落实的阶段。可见，A股基本面比美股更扎实。

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2006年3月16日债市高点时，时任华夏基金固定收益投资总监的杨爱斌果断建议华夏基金大幅减仓债券，规避了随后两年的债券熊市。2013年底经历钱荒的债券市场跌到谷底，他认为债券市场进入战略性买入机会。2016年4月底，债券市场由于债券违约频发，债基面临巨额赎回，债券市场暴跌，鹏扬果断在4月底抄底，率先在市场恐慌时买入大量的中长期利率债券，把握了一次难得的赢利机会。2016年10月，去杠杆引发债市暴跌，鹏扬成功逃顶保住上半年收益，全年逆势取得了不错的回报。

第六个问题，作用机制是不是多元化，副作用是不是比较小，跟其他药物相互之间是不是没有太大影响。如果这六个问题都解决了，团队也很好，质量也很高，你闭着眼睛往里头砸钱，都能成功。投资的重要考量——Follow Me投资新药如大浪淘沙。尤其是肿瘤药物，在三期临床试验研发成功的几率只有40%。

蒋建国介绍：“产业机构升级是一个原因，环保意识增强与遏制污染的考量也是。随着我们国家废品产生量也越来越大，处理处置出现了很大问题，洋垃圾挤压了国内废物回收的动力和空间，带来的二次污染隐患也越来越得到重视。”中国的“洋垃圾”禁令对欧美国家的影响，也暴露了全球此前依赖单一进口商的脆弱性。不过，值得注意的是，中国拒绝“洋垃圾”之后，其他劳动力成本较低的发展中国家，例如东南亚、中东、拉美各国，正可能成为新的“垃圾场”。

如果我知道一个靶点，在肺癌、胃癌、肝癌上都有，我就把有这个靶点的病人都挑出来，这就叫篮式试验。篮式试验的考虑因素是要识别真正驱动基因的靶点。第二种研究是伞式试验，这种伞式研究是在大型临床试验当中，或者在大型平台里做的。怎么叫伞式试验？雨水会沿不同路径滴下去。