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我们看一看第一支柱，我们基本养老保险，我们就看城镇职工，我们做的很多覆盖率很高，我们不得不看到，以这样的替代率水平，退休人员的平均退休金和在职员工工资之比，我们是这样计算的，大家看到我们从当年高达80%，这也就是世纪之交，可是现在我们长期以来从05、06年这时候提高养老金待遇的，我们按照10%十年连调10%，这个替代率还是在44%左右。国际劳工组织认为至少55%，世行报告说，你要想真正有好的养老生活要70%-80%，显然这是不足的。

理解棚改债的投资价值，就必须了解棚改项目的现金流。在棚改专项债券之前，棚户区改造主要有两种模式：政府购买服务和PPP（这两种模式均为国发37号文中推荐的创新融资体制机制）。棚改政府购买服务需要特定的实施主体，通常棚改平台就是当地棚改的实施主体。作为实施主体，棚改平台需要负责整个棚改项目的前期资金投入（资金本投入和项目融资，项目融资包括贷款、发行债券等多种方式），然后政府按照政府购买服务协议逐年支付现金给棚改平台，棚改平台利用这部分现金流覆盖项目的前期投入（包括融资债务的偿还）。

在北大西洋海域，随着俄罗斯海军实力、尤其是潜艇战力的迅速复苏，这片曾经在冷战后沉寂多年的海域再次变得热闹起来。美国全国广播公司NBC的记者罕见地获得了一次独家采访的机会，登上了在这里进行反潜演练的美国海军驱逐舰“福雷斯特·谢尔曼”号。这是一艘“阿利伯克”级宙斯盾驱逐舰，从美国东海岸的诺福克千里迢迢赶来：海军官员毫不讳言，美国与俄罗斯在海上的角逐是继两次世界大战和冷战之后的第四次“大西洋海战”。

从一系列历史相关经验来看，疫情往往只是在最快速发展期才可能是市场的核心矛盾，从中期看市场还是根据内生趋势决定的方向运行。我们认为由于冠状疫情短期会对整体经济活动构成一定负面影响，因此其也会使得市场整体指数平台有一个暂时的下移，市场在节后可能会迅速补跌完成预期调整，但是市场中长期的趋势和结构主线逻辑都没有被冠状疫情所破坏。疫情总会过去，我们认为，下周市场补跌的本质其实是带来了战略布局“黄金坑”，尤其应该特别珍惜优质科技股调整带来的难得机会。

6月，中国综合PMI产出指数为54.4%，低于上月0.2个百分点，仍高于上半年均值0.3个百分点，继续位于临界点以上，表明我国企业当期生产经营活动总体延续平稳较快的扩张态势。《每日经济新闻》记者注意到，虽然本月PMI比上月出现小幅下降，但依旧处于50%的荣枯线之上，这也标志着中国PMI指数已连续23个月处于景气区间。

在天风证券看来，银行板块的强势表现主要源于息差与不良拐点带来的上市银行业绩反转。当下，这一观点正在成为市场共识。当前银行股的基本面向好趋势未改，银行板块的PE 和 PB 估值在 A 股所有行业中都是最低的，具有一定的安全边际。从资金层面看，增量资金决定市场风格，业绩驱动的风格暂不会切换。而四大行受强监管的影响相对较小，业绩改善趋势明确，非常适合保险、外资、银行理财等长线配置型资金。