
判断投资超负荷,一般来说,企业现金流对债务的覆盖可以分为两个层面:偿还利息和本金,利息偿付是刚性约束,若公司自有现金流连未来投资可能推升的潜在债务规模的利息支出甚至当前债务水平的利息都无法覆盖,必须增加负债规模以偿还利息维持经营,将面临严峻的偿债压力,经营净现金流利息保障倍数这一硬性约束指标可以作为投资激进程度判断的刚性条件。梳理投资激进的违约案例,可以看到其经营净现金流利息保障倍数持续小于1倍,甚至持续为负。本金偿还相对更具弹性,除银行收紧信贷或者外部融资环境恶化外,一般企业可通过借新还旧的方式维持一定的债务规模,可以结合公司经营获现情况尤其是投资项目的收益实现情况判断其债务偿付能力,通过经营活动流入量/流动负债衡量企业的债务周转压力。一般来说,大规模激进投资的回收期往往较长,在前期收益实现不及预期情况下,尤其是投资回报率明显低于债务资金成本时,需要密切关注企业的再融资空间,比如盛运环保垃圾焚烧发电BOT项目若不考虑可再生能源补贴其投资回报率仅7%左右,回收期为20~30年,远无法覆盖其融资成本,再融资空间有限的企业在融资恶化环境中债务周转压力会加剧,债务滚动面临较大不确定性。
此外,银星能源7月曾因违规为控股股东垫付工资等劳务费用收到深交所监管函,深交所要求该公司及全体董事、监事、高级管理人员吸取教训,进一步完善公司治理结构,切实做到上市公司与控股股东的“五分开”,即与控股股东在资产、财务、机构、业务、人员方面全面分开,严格遵守《证券法》《公司法》等法规及《股票上市规则》的规定,及时、真实、准确、完整地履行信息披露义务,杜绝此类事件发生。
另一个细节是,当地检察院明确“古荥镇政府、惠济区环保局、惠金河务局并未穷尽其法定监管手段,侵害了国家利益和社会公共利益”。也就是说,童话王国项目的违规崛起,固然与多头治理的掣肘有关,但把相关责任完全推给治理机制不畅或也不尽客观。事实上,该项目本就是被当地以招商引资的形式引进。不管是引进环节,还是后续监管上,是否存在失职、渎职行为,同样应该严查。要知道,任何治理都需要每个责任主体尽职尽责,否则,再好的机制也可能出现空转。
3、特殊情况:企业实际经营获现并不如账面表现,有必要在分析现金流水平时结合企业的业务模式和资产抵质押融资受限情况来判断其实际获现能力。尽管现金流量表采用的是收付实现制记账原则,报表调节空间有限,但在实际分析中仍需结合实际经营情况分析其现金流的真实水平而非账面表现。如凯迪生态在2015年以来为解决生物质发电业务资金困境,将子公司电费收益账户抵押融资,后续业务经营收入直接进入专项监管账户,公司无法动用,因此大规模经营性现金流入并不能为其所用,其日常生物质发电业务运转有赖于额外的运营资金投入,公司实际经营获现较账面表现更差,与此同时,公司账面货币资金和应收账款等资产受限规模大幅增长。因此,有必要在具体分析现金流水平时结合企业的业务模式和资产抵质押融资受限情况来判断其实际获现能力。
4月10日,中车宣传部负责人对《等深线》记者表示“目前有关中车租赁的亏损事宜,是公司内部管理工作中的问题,中车正在处置中”。他还称,中车会严格按照上市公司规定,做好相关事项的披露工作。日前,国资委党委召开会议研究今后五年巡视巡察工作,对2018年首轮巡视工作进行动员部署,对包括中国中车在内的6家央企进行巡视。4月4日,中国中车集团召开了巡视工作动员大会。
止损清债中车租赁人士向《等深线》记者透露称,中国中车初步计划,中车租赁或将全部50亿元的损失风险分年度进行提取减值,计划通过3~5年完成。近两年,中车租赁官司缠身,这些民事合同纠纷案大部分由中车租赁以原告身份发起,目的指向明确,追回欠款。2016年,北车(天津)投资租赁有限公司(简称“北车天津租赁”)与盘锦永晟房地产开发有限公司、盘锦晟华房地产开发有限公司融资租赁合同纠纷。北车天津租赁向法院提起诉讼,要求永晟公司、晟华公司向原告支付包括到期未付租金、违约金及未到期租金7.4亿元人民币。天津市高级人民法院认定事实,判决归还北车租赁7.4亿元,北车天津租赁成功追回7亿元债款。