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上半年，寿险公司保费流入迅速下降，同时伴随着到期给付、退保金大幅增长，现金流出处于高位，现金流压力持续上升。去年以来，一直保持高压态势的保险产品清理整顿、提高行业保障属性的系列监管行动，令一些寿险公司主要产品停售，影响余波未消。这暴露了寿险公司过去倚重渠道、保障性产品销售能力不足的短板。

综合以上判断，我们可以得出结论：“排他性协议”未必就是坏的。在平台经济条件下，它事实上是更有可能促进效率增进。“二选一”并没有消灭竞争一些学者认为，虽然“排他性协议”未必会造成效率的损害，但它至少是抑制了竞争的，因此从保护竞争的角度看，也必须要对其加以遏制。在笔者看来，这种观点是不成立的。“排他性协议”的存在其实只是改变了竞争的形式，而不是消灭了竞争。

市场调整中出现反抽很正常。前期报告中我们多次将今年1月4日上证综指2440点以来的行情类比05年下半年、08年四季度，都是牛市第一阶段，详见《牛市有三个阶段-20190303》等。上证综指3288点以来的调整属于牛市第一阶段估值修复后的回撤，即对应技术分析角度的牛市1浪上涨和2浪回调。从市场形态来看，05年下半年、08年四季度的市场回撤，上证综指都经历了“下跌-反抽-再下跌”的过程，对应技术分析角度，这就是牛市2浪回调的abc形态。技术角度，b反抽的幅度往往是a跌幅的0.38、0.5、0.618。如05年下半年的回撤阶段，上证综指从05/9/28最高1224点回落至05/9/28的1129点后，然后反弹至05/10/12的1166点（反抽幅度为前期跌幅0.39），然后再次下跌至05/10/28最低1067点。08年四季度的回撤阶段，上证综指从08/12/9最高2100点跌至08/12/16的1907点后，反抽至08/12/19的2039点（反抽幅度为前期跌幅的0.68），然后再次下跌至08/12/31的1814点。回顾今年这波牛市2浪调整，上证综指从4月8日最高3288点跌至6月6日最低的2822点（下跌466点），然后反弹至6月21日最高3010点（反弹了188点），b的反抽幅度已经为前期a跌幅的0.4，如果b反抽幅度达到a的0.5、0.618，对应这次上证综指反抽高点3055点、3110点。而这次反抽更早的上证50指数和沪深300指数更强，上证50从4月22日的3048点跌至5月27日的2677点（下跌381点），然后从5月27日最低2667点反弹至6月21日最高2958点（涨291点），反抽幅度已经达到前期跌幅的0.76。沪深300从4月22日的4126点跌至5月27日的3556点（下跌570点），然后从5月27日最低3556点反弹至6月21日最高3856点（涨300点），反抽幅度已经达到前期跌幅的0.53。

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全周主力资金净流出逾700亿元银行、保险股吸金护盘本周两市主力资金累计净流出746.31亿元，净流出额较前一交易周大幅增加。今日两市主力资金仅出现小额净流出，净流出额20.11亿元，较前一交易日巨幅减少，已是连续9个交易日净流出。两市超大单主力资金净流入超过1亿元的个股较前一交易日巨幅增加为17只；超大单主力资金净流出超过1亿元的个股较前一交易日巨幅减少为仅2只。