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2．宏观：社融增速高位，货币政策宽松力度料减弱一季度宏观经济指标超预期改善，特别是流动性的全面改善是4月份以来钢材价格上涨的一个主要原因，根据人民银行数据，3月份社融存量同比增长10.69%，M2同比增长8.6%，均较2月回升0.6个百分点。不过，今年政府工作报告中明确提及M2和社融的增速要与名义GDP相匹配，而一季度名义GDP增速仅为7.75%。且4月19日召开的中央政治局会议在肯定了一季度经济向好态势的同时，重提结构性去杠杆和货币政策松紧适度，表明未来货币政策宽松力度存在减弱的可能。近期央行缩量续作MLF、降低逆回购频率以及26天内两度辟谣降准也验证了我们这一结论，因此，可以预见二季度市场资金可能会比一季度相对紧张。

利率并轨迈出第一步。8月17日，中国央行宣布，改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。自即日起，各银行应在新发放的贷款中主要参考贷款市场报价利率（LPR）定价，并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。这标志着贷款利率换“锚”正式启动。新的LPR将由18家报价行在参考一年期中期借贷便利（MLF）利率的基础上各自加点形成，全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均，向0.05%的整数倍就近取整计算得出LPR。8月24号、9月7号、9月17号，这三天分别有1490亿MLF、1765亿MLF、2650亿MLF到期，随着美联储的降息，全球的货币政策有望随之宽松，央行可能会在续作时下调MLF操作利率，从而增加市场资金的流动性。

图表7：华东菜油库存（万吨）数据来源：天下粮仓，中信建投期货图表8：沿海菜籽库存（万吨）数据来源：天下粮仓，中信建投期货二、交易逻辑及策略豆油：短期豆油仍面临上下两难局面：一方面，在当前生猪存栏继续下滑、大豆采购成本看涨的背景下，市场对豆油去库存有较强期待，油脂看涨氛围较浓；另一方面，进口利润顺挂制约豆油冲高动能，豆粕提货好转亦有利于压榨的回升，高豆棕价差亦将抑制豆油消费。中期来看，市场对后期豆粕需求存在分歧，豆油后期走势仍需关注豆粕需求及大豆的压榨，暂不是太明朗；长期在生猪产能恢复的情况下，豆油走势则相对没那么看好。中短期豆油单边可暂观望。

无论从参与分红的基金数量还是累计分红金额来看，下半年以来债券基金成为分红主力。Wind统计显示，7月1日截至8月20日，共有190只基金参与分红，累计分红金额33.2亿元。其中，债券型基金151只，累计分红22.1亿元，占比66.6%；权益类基金39只，累计分红11.1亿元，占比约33.4%。

全国社保基金一一八组合第二季度也在第二季度成为了长沙银行第一大流通股股东，其持有该行股份1227.34万股，这也是社保基金首次出现在该行前十大流通股股东之列。此外，张家港行、平安银行前十大流通股股东名单中也出现了社保基金的身影 ，其中，社保基金一五零一组合持有张家港行328.49万股，为该行第五大流通股股东；社保基金一零四组合持有平安银行5516.94万股，在该行前十大流通股股东中位列第十。相关信息显示，这两只社保基金组合全部为第二季度新进入上述两家银行前十大流通股股东名单之中的。

针对今年基金分红金额的大涨，业内人士表示，大方派发红包是基金净值增长的兑现。在去年风格分化的结构市中，公募基金投研优势凸显，近9成权益类基金录得正收益，拥有较好的分红基础。也有部分绩优基金希望通过分红调节产品规模，因为部分产品规模过大不便于管理。