白白色18禁止出售

回到DDM模型的三个变量，第一利率（流动性）、第二企业盈利、第三风险偏好，如何跟踪分析呢？第一，流动性和利率其实最重要。经济周期是一个抽象的名词，有很多刻画指标，就像一个人，身高、体重、外貌、学历、爱好、性格特征等综合起来才能全面描述。1776年亚当·斯密的《国富论》到1936年凯恩斯的《通论》之前，经济是自由放任的，1929-33年大萧条推动了经济学的再一次丰富和发展，宏观经济学应运而生，有了货币政策、财政政策等宏观调控，政府这只有形之手时不时干预经济。凯恩斯认为经济之所以持续低迷是因为有效需求不足，所以要压低利率刺激有效需求，所以货币会先于经济增长。流动性、经济增长、通胀、债务，这四个指标是刻画经济周期最重要的维度，而且有领先滞后关系。流动性量的指标如M1、M2、社融总量增速、新增信贷，价的指标如存贷款利率、国债利率、回购利率、理财信托利率。利率会影响资产轮动，这张图是我14年6月24日中期策略报告《拨云见日》PPT中的，大家都说货币牛市、债券牛市、股票牛市的轮动，这种轮动有个过程。从债券牛市到股票牛市是会先出现分红多的高股息率股票先走牛。14年3-6月上证综指2000点附近，四大国有行、长江电力、上汽集团、大秦铁路等等一批股票股息率已经超过6%，超过了当时一年期银行理财收益率，因此这些股票先于指数开始涨，这也是我当时看牛市的一个重要理由。第二，盈利是股市的根基。盈利的指标主要有收入同比、净利润同比、ROE、净利率、毛利率等。过去对企业盈利的分析，自上而下很有效，GDP同比与各项企业盈利指标相关性很强，那是因为我们处在一个要素投入驱动经济增长的模式中，总需求的扩张和收缩对盈利的影响非常明显，通过GDP增速可以推导企业收入增速，通过CPI、PPI、PPIM可以推导毛利率，通过利率、税收等可以推导费用。但是在转型期的时候技术进步，产业结构调整等变量作用上升，影响盈利的要结构性力量（净利润率、ROE）大于周期性力量（收入增速、杠杆率），这是我们一直强调新时代的特征就是，宏观经济周期波动小，中观产业结构变化大，企业盈利受结构因素影响更大。A股的周期性行业，包括有色金属、煤炭、钢铁、水泥、工程机械、建筑等，他们利润在整个市场的占比以前最高的时候接近40%，现在是17%，消费和科技占比已达18%，盈利结构已经变化。第三，风险偏好的度量相对难一点，用的比较多的是信用利差、成交量、换手率、基金仓位、融资交易占比等。此外，A股中长期趋势取决于以上变量，一年内每个阶段的关注点不同，1-3月：年初通常有春季躁动，1月底关注中央一号文，3月关注两会，4月：基本面和政策面更明朗，经历躁动后市场进入基本面验证期，5-10月：“Sell in May”效应源自海外，相比年底年初A股此阶段涨幅也偏低，9-12月：关注党代会、中共中央全会和中央经济工作会议，年底行情多博弈。

第三，2010年以来，我们定性为智能制造时代。2010年以来美国引领全球经济增长动力从要素驱动切换到创新驱动，美国白宫2009年推出创新新战略1.0、2015年发布2.0，中国2015年发布《中国制造2025》，提出创新是引领发展的第一动力。过去几年可称为智能手机拉动的移动互联浪潮，2007年苹果发布第一代智能手机iphone，代表移动互联浪潮的开端，随着苹果、安卓的两极格局形成，智能手机全球性地快速普及，加上3G、4G技术的不断成熟，2010-2014年迎来了移动互联的快速普及，我国手机网民数量自08年的1.2亿人升至14年的5.6亿人。从媒体追踪的企业家姓名的更替可以看成产业变迁的线索，90年代最知名企业家代表是倪润峰，2000年后王石代表的地产商是风云人物，2010年以来，互联网领域的马云、马化腾等出镜率最高。智能手机普及带动了整个产业走牛：10-12年硬件设备、13年游戏内容、14-15年互联网，A股诞生了如大华股份、海康威视、歌尔股份、东方财富等一批科技类牛股。

2007年12月，中国华电成立广东分公司，将发展大旗插进岭南中国华电广东公司成立6个项目开发工作组，摸排调研广东区域内各地市工业用户及工业园区周边气源、热冷负荷情况，选择电价、热价承受能力较强的珠三角区域进行规划布局，加强项目储备和开放。前山风电

此外，煤电建设经济性预警指标也格外引发关注。该指标为建议性指标，体现了在当地建设煤电项目的经济性。《通知》指出，煤电建设经济性预警指标是基于2021年各省、自治区、直辖市新投运煤电项目的预期投资回报率，分为红色、橙色、绿色等级。投资回报率低于当期中长期国债利率的为红色预警；投资回报率在当期中长期国债利率至一般项目收益率（电力项目通常为8%）之间的为橙色预警；投资回报高于一般项目收益的为绿色。

“这样的人很多，但是跑车大多很贵，使这些人望而却步，心里的小火苗被压抑，我们希望唤醒大家对驾驶乐趣的追求。”陆群表示。与此同时，陆群还指出，市场上双门跑车年销量总共才几千辆，前途K50不是用来走量的，是为了后面的产品定调。业内一位资深人士认为，前途作为首款在国内上市的电动跑车，的确是在这个细分市场“第一个吃螃蟹”的人，但是前途面临两个问题：第一，是否有足够的品牌影响力；第二，能否打败汽油车中的竞品。

拼多多方面告诉《证券日报》记者，与天猫模式不同，拼多多更像一个大卖场，除了开放给品牌商家，亦在个人商家资质合法合规的情况下开放给个人商家。此外，拼多多与商家之间并非仅为运营商与经销商的关系，拼多多方面还有意培育更多中国品牌，与中小企业共同成长。具体来看，拼多多方面指出，拼多多通过免费流量降低生产商的营销成本，未来还持续向有志于打造自主品牌的生产商倾斜资源，助力其转型升级。