任你日一个不一样

首先是宏观经济和企业盈利预期对于估值的影响。根据招商宏观组的预测，2020年GDP增速将缓慢回落至6.1%。通过上文的分析可知，宏观经济增速趋缓对于整体估值波动的影响有限，更多的体现为经济结构调整带来的板块估值分化。目前上市公司盈利能力处于底部企稳阶段，根据我们对于上市公司业绩测算，进入2020年以后，全部A股/非金融A股2020年净利润累计同比增速分别为5.8%/5.0%。部分行业的利润增长依然处于磨底部期，企业业绩的大幅改善尚需要一定的时间，但相对平稳的盈利预期对于估值提升营造了较为良好的环境。

2、长期趋势：估值体系将重塑根据美股市场的经验，2009年以来标普500指数不断创下新高，走出了接近十年波澜壮阔的行情，同时估值重心也不断上移动，但是美股市场的破净率中枢也稳步上移，目前徘徊在20%左右。比较不同市值和盈利区间的估值水平发现，市值较大、盈利水平较高的公司往往能够获得更高的估值溢价，而市值较小、业绩偏差的公司难以得到投资者的关注，美股市场中市值在25亿元以下的公司数量大约为37%，这部分公司的估值不到十倍，因此美股拥有远高于A股的破净率就不足为怪了。

2月18日，天欣在洛杉矶的一处公寓内休息，几天前她才做完取卵手术。当地时间晚6点，她正准备接受新京报记者的采访。但刚一打开邮箱，40多封工作邮件就像雪花一样飘了进来，她决定临时召开电话会，一开就是4个小时。天欣的个人奋斗史，就像一部励志版的“北京女子图鉴”。她22岁从加拿大留学归国，进入一家知名上市公司，从最底层的办公室文员做起，一步一步做到了公司高管。

三、国家药品监督管理局要求相关省级药品监督管理部门对上述企业和单位依据《中华人民共和国药品管理法》第七十三、七十四、七十五条等规定对生产销售假劣药品的违法行为进行立案调查，自收到检验报告书之日起3个月内完成对相关企业或单位的调查处理并公开处理结果。

申万宏源金融组来自微信公号：大金融研究（本报告作者特别感谢方玉冰、许旖珊的贡献）报告摘要一叶障目不见泰山。对于资管新规这样影响深远的监管文件，就事论事是不够的，唯有站高一级、拉开距离，站在历史方位和时代大潮中通盘考虑，方能深刻理解其内涵和方向。

增值服务可以体现在小米电视会员、小米硬件产品价格、小米产品送货、米家APP VIP功能等多方面，若小米会员能达到1个亿，每人每年100元会员费（京东plus 99元我是每年都买的），每年将贡献100亿的互联网收入，直接把互联网收入占比增速提升到60%（100亿/160亿），按照上文的模型，以当前14倍估值为基础，预期估值可提升到20倍以上。