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全球库存拐点来临未来价格大方向判定的要点在于库存的拐点是否来临。最新库存数据显示，全球库存在2月出现下降，国内港口库存在3月出现明显下行。全球木浆生产商库存2月末库存下降1天，至51天。我国青岛港及常熟港3月库存环比下降15.7万吨，至175万吨，降幅8.2%。我们认为，从现有的数据变化与时间周期角度来说，全球的纸浆库存拐点已经来临，纸浆可能进入去库阶段。这一推论的核心在于全球发运量见底回升的可能性较大，出运量的回升将会伴随库存走低。

2019年7月、8月CPI均超市场预期。CPI由于高频数据非常充分，因此市场预期往往与公布值相当。市场对于CPI的低估主要出在低估了非食品的涨幅。由于7月、8月油价下跌，市场倾向于将CPI非食品向下预测，但是实际结果是，7月、8月非食品价格环比涨幅都与历史均值相当，并没有因为油价而出现弱于季节性。

反观美国，近两年来，作为第二次世界大战后国际经济秩序和多边体制的主要建立者和参与者，本应带头遵守多边规则，却在国际组织中频频变脸退群，其出尔反尔、言而无信的形象受到国际社会广泛诟病：当一个协议、条约、组织符合本国利益的时候，就追逐它、利用它；认为一个协议、条约、组织无助于实现美国利益最大化时，就掀桌子走人。

中国经过二十多年改革开放，模仿和学习过程，民营资本完成了资本和技术的积累，已经变得很牛，如果政府能做好这两件事情，中国经济转型的潜力和空间都非常大，这是整个资本市场繁荣的一个最重要的基础。所以在这个基础上，我们依然对中国资本市场历史机会的时间窗口开启抱有坚定的信心。

责任编辑：张义凌中国银河证券研究蔡芳媛丨策略分析师策略丨新的机会仍需等待时机，当前以谨慎为主一、我们的观点展望后市，未来短期市场将决定于两种因素，1）四季度通胀无需担忧，国庆70周年前后维稳政策仍具期待性，国内政策或将释放更加明确信号；2）关系进展。我们认为十一假期后，新的机会仍需等待时机，以谨慎为主。

被新加坡、深圳、广州相继赶超过去十几年的香港经济一直在低速增长区间徘徊，不仅与全球经济增长不同步，与相邻的经济体相比也明显表现增长乏力。继2018年深圳GDP超越香港后，2019年广州GDP也将要超越香港，香港GDP总量在全中国城市中现在只能排在第五位。而一直被香港看不上眼的澳门，1999年时GDP总值649057万美元，人均1.55万美元；到2018年澳门GDP增长到约545.4亿美金，人均高达8.26万美元（全世界排第二，仅次于卢森堡）。