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5.3 政策放松对冲的行业： 5G/建筑/电气设备/军工/计算机（1）受益于减税降费——建筑、军工经济下行压力加大背景下，“减税降费”或成为政策放松的主线之一。全球横向对比来看，中国企业部门税负明显较大，其中增值税、企业所得税具备较大的减税空间。

（1）受益于原材料成本回落且需求较稳定——生活用纸、火电生活用纸和火电的原材料占比较高，2019年盈利将受益于上游原材料成本回落。造纸（生活用纸）的业绩增速和纸浆的价格明显负相关，预计19年纸浆价格进一步回落，盈利有望向上改善；火电的业绩增速和动力煤价格明显负相关，供给收缩力度边际放缓，19年火电的盈利将受益于动力煤价格的回落。由于生活用纸和火电的需求端相对稳定，原材料成本回落，收入端相对“刚性”，盈利能力将逆周期向上改善。

1.5盈利（冰）与估值（火）的力量对比决定了“市场底”“政策底”后，估值扩张（火）能否消除市场对业绩负增长（冰）的忧虑，是“市场底”形成的条件。市场见底往往领先于盈利底（例如05年与08年），估值与盈利的力量对比决定了“市场底”。05年外需与投资提振经济复苏、08年“四万亿”，均快速打消市场对“盈利负增长”的忧虑，使“估值底”与“市场底”重合。而12年1月之后A股估值水平不再大幅收缩，而“市场底”迟至12年12月，原因在于12年估值扩张力度小于盈利负增长的影响，市场对于未来政策空间缺乏信心，延后“市场底”滞后“估值底”近1年，甚至比12年的“盈利底”还要晚。

此外，上述负责人表示，此次降准增加了金融机构的资金来源，大银行要下沉服务重心，中小银行要更加聚焦主责主业，都要积极运用降准资金加大对小微、民营企业的支持力度。在此次全面降准中，仅在省级行政区域内经营的城市商业银行、服务县域的农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社和村镇银行等中小银行获得长期资金1200多亿元，有利于增强立足当地、回归本源的中小银行服务小微、民营企业的资金实力。同时，此次降准降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本。

蔡冠深表示，特首林郑月娥今日在礼宾府接见了20几位大湾区企业家代表，并认真聆听了各业界人士关于大湾区发展前景的建议。蔡冠深引述林郑说，大湾区的发展有赖中央的支持统筹，三地政府携手并进，同时也有赖粤港澳民间尤其是企业家们的共同努力。蔡冠深表示，接下来，粤港澳大湾区企业家联盟将去到广东省及澳门特区。听取各地政府意见，查看当地项目，让企业家投资能够尽快落地。蔡冠深说，5月底大湾区规划细则将出台，之后将暂定6月11日于政府总部举办宣讲会，邀请业界和传媒参加，解读规划细节。宣讲会分为两场，上半场由粤港澳三地政府及国家发改委牵头举办，下半场则由三地各大商会主办。

就期指而言，三组期指的当月合约均转为升水结构，市场流动性较2018年明显提升，另外2倍的IH/IC当月合约比值由上个月的1.0859收窄至1.0135，月中跌破1，创2018年8月中旬以来新低，显示指数间分化加大。从技术面来看，上证指数月中突破3100点关口，随后在3000点附近振荡，并跌破20日均线，IF加权指数中期均线系统仍为多头格局，但有回调倾向，我们认为，短期市场分歧较大，风险点较为集中，建议暂时观望，单边不宜操作。