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2017年第四季度开始，借款人逾期便大幅上升。此后，监管部门出手打击网贷“老赖”，例如将失信信息纳入征信、公开催收等途径，但冯涛坦言，这样的威慑效果相对有限。如何看待P2P平台，如果再有选择，还会进入P2P行业吗？冯涛表示，P2P模式从海外舶来，有一定的积极价值，对解决个人和小微企业融资起到一定作用。但由于行业缺乏门槛准入，部分平台被别有用心之人利用成为诈骗、非法集资的工具，性质已经变味。而且，将能够接触大量投资者资金的业务交付于平台经营者的道德约束或许是太过理想的期许。监管部门亡羊补牢，要求“所有金融业务都要持牌经营”，并加强对现有平台的监管和清退，属于互联网金融的草莽时期逐渐远去。

17年Q4的无追索保理很可能根本就是短期融资而非卖断，只是为了粉饰经营性现金流。经营性现金流的大幅减少，和营业利润的增长背离，反映出经营质量有可能在恶化，报表中利润的真实性存疑。研发投入持续增加值得肯定，但继续激进扩张或仍是主旋律据2018年中报披露，浪潮信息上半年营收增加110%，但营业成本也增长108%，销售费用3.2亿到4.6亿，增长45%。

CE：从净利润率来看，猎聘跟前程无忧、智联招聘还有些差距。未来有没有打算向下渗透，扩展业务？戴科彬：从财务的角度去分析，我们净利润率小是因为规模效应不够，我们的毛利率是84%，前程无忧是73.2%。如果说今天我是20亿的营收，算下来利润率是远高于它的，今天前程无忧是28亿的收入，猎聘的3倍左右，因为它存在规模效应。

王先生是华强北一家智能手环工厂店的老板，他告诉记者：“智能手环前两年还是挺火的，现在淡下去了，但是量还可以，主要是外贸销售比较多；目前智能手环会比智能手表卖得好一些，因为智能手环单价较低，几十元到几百元，对于消费者来说并不是很大的开支。”而一家健康电子综合体验店的销售人员向记者表示，目前国内销量最好的是小米手环，一方面是小米本身的品牌影响力；另一方面是和同等品牌相比性价比较高。虽然可穿戴行业目前已经放缓，但相信未来随着智能手环功能的增加，需求还是会回归。

我们为何长期看好水星家纺？从5大角度具体分析：（1）产品端：相比于富安娜，罗莱等企业，水星定位中端，产品具有“高性价比+品类多样+风格大众化”特点，更适合电商和二三四线城市销售，能够覆盖更广的消费群体，在低线城市消费升级背景下，其全国性品牌影响力有望进一步增强。另外水星以大众标准化、多样化和极致大单品并重，在抓牢大部分消费者前提下提供爆款单品吸引更多潜在消费者，我们认为与小米生态链和网易严选客户群存在差异（SKU少，产品极简单一，主要消费群为男性及白领），相互影响较有限。

一线消费板块持仓集中，预期充分，二线消费预期差更大。从交易层面上而言，一线消费板块市值大，持仓多，关注度高。而小食品和二线白酒板块市值相对小，机构持仓占比小，关注度低。当市场偏好消费属性的股票时，二线消费的预期差更大。17年以来一线消费股涨幅大，二线消费股行情正当时，纺服整个板块相当于二线消费。2017年以来，消费板块受关注程度较高，一定程度上反映了市场对消费股属性的偏好。但经历了2017年全年一线消费龙头的显著涨幅，从边际上来看，2017年底以茅台、五粮液、格力、美的为代表的一线消费股票超市场预期的空间相对不大，持仓也较为集中，其潜在预期差已经不大，进入2018年以来，以小食品和二线白酒等为代表的二线消费龙头表现优异。我们认为，从业绩、估值，以及持仓三个角度来看，纺服板块与小食品和二线白酒有相似之处，部分龙头企业作为二线优质消费股的代表，存在配置价值，其估值仍有提升空间。