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临近年关，纵使在风格换档之际及贸易谈判等不确定性可能导致的大盘短期回档(恒指支撑25000-26000点)，亦不改2020年牛市格局。以历史PB计算，恒指有望在2021年站上40000点大关。04 投资建议：积极布局金融+周期中下游我们分别从时间、风格、估值、股息率四个维度阐述了当下港股的投资机会，建议积极布局金融+周期中下游，包括：房地产、汽车、建筑、建材、钢铁、机械、轻工制造、基础化工、电力设备、银行、非银行金融。周期上游包括有色金属、煤炭也有优于大盘的收益表现，然而对投资人的要求更高，建议2020年下半年重点关注。

现在的问题是：A股、港股在全球范围内，算是低估吗?我们列举了全球主要市场的ROE、PE、PB、股息率、收入、利润增速，如下：先看ROE：在全球主要指数中，美国标普500指数的ROE雄冠全球。2019年-2020年，ROE将达到历史最高的18.8%，20.2%;印度Sensex30指数排名第二，未来两年分别为13.7，14.93。这也解释了为什么印度市场的估值高的原因，它兼具了成长性与高ROE的双重优势。上证指数、恒生指数、台湾指数在其他的国家和地区中，排名比较靠前，处于样本国家的中上游，介于11-13%之间。日本、法国、德国、英国几个主要发达国家，ROE均在10%左右。

我们不禁发问：这是远期的大势所趋(目前市场理解的，政策更加鼓励科技和消费)，还是一种集体、持续的非理性看空呢?回答这个问题的难度亦是不小的。因此，我们本次报告，也将围绕着这个重要问题，再下一章详细展开论述。03 经济周期：中/短周期合力向上共振

46．当晚晚些时候，在朋友和明尼苏达大学学校工作人员的催促下，原告再次向明尼苏达警察局报告她为被告刘强东所强奸。这次报告中，她提供了强奸的细节。很快，被告刘强东被逮捕。在被告刘强东被捕前，已询问过被告的几位警官，与他们的上级以及前一次出警的几位警官就情况进行了沟通，并获得了明确授权拘留被告刘强东。被捕之后一天，2018年9月1日，原告与明尼苏达警察局的警官Matthew Wente（马修·温特）会面，并特别向温特警官说明她为被告刘强东所强奸。47．被告刘强东能够用英文进行非常有限的沟通。温特警官用英文对被告刘强东进行了询问并且对询问过程录音。在被告刘强东与温特警官一个已录制存档的询问中，被告刘强东在他的刑事辩护律师在场的情况下，承认了他曾经与原告在豪华轿车中进行过包含性意味的身体接触。随后，在同一个已录制存档的询问中，被告刘强东进一步向温特警官承认在案发当天，他曾经与原告在她的公寓里有过性交行为，并且在插入性性交之后，射精在原告的“肚皮”位置。”

6月6日，记者致电三宝集团，但未联系到上述相关人员。记者根据接线工作人员提供的电话，联系到三宝科技品牌部蔡先生，他称不了解该案件，需要核实情况。但截至发稿，记者未收到回复。回顾当时行情，2018年呈现单边下跌趋势，上证指数一度从春节前的3587点下跌至2449点，整体跌幅达32%，很多个股惨遭腰斩。而郭某燕在2018年5月份与基金公司续签了2倍杠杆的资管专户计划，这也意味着，其前述2017年形成的近亿元的账面亏损，在2018年下半年有可能进一步扩大。三宝集团可能难以承受投资亏损，才对A公司法人及交易经理穷追猛打并索要巨额赔偿。

2、证券行业：资本市场改革为证券行业释放红利改革将推动我国证券公司从“通道类中介”向“专业型投行”转型，证券公司将迎来高质量发展的新机遇。证券公司作为连接资本市场和实体经济的桥梁，投行业务、机构业务、资本中介业务、零售经纪业务将进行相应的模式调整和业务优化，从而更好地满足实体经济转型的需求。大型券商凭借规模优势、平台优势、品牌优势，龙头优势将逐渐扩大，特色券商则有望通过其特色业务的领先优势脱颖而出。