萌白酱一线天自慰

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正文目录：核心结论：■何以灵魂：ROIC是高质量发展阶段A股的估值锚？这点我们可以从美股的数据中得到一定支撑。引用麦肯锡的数据，我们发现无论前期营业收入增长多么高的公司，最终会随着时间趋于收敛，约在5%左右。因此，为前期高增长支付高估值明显是不划算的。同时，我们发现ROIC在此过程中则趋于相对稳定，说明将ROIC作为高质量发展阶段的估值锚是合理的，为高ROIC付出高估值溢价也是相对稳妥的。同时，ROIC-WACC框架界定给予怎样的利润和增长估值。当ROIC-WACC大于0时，其利润及业绩增长才是有意义的，市场给予正面估值；当ROIC-WACC小于0时，其利润及业绩增长是无意义的，市场应该不给估值甚至给予负面估值。从市场整体来看，这个理论已经得到一定程度的验证。2019年上证综指涨幅超过20%，估值修复的背后是年初以来，在ROIC逐季回升与WACC逐季下滑的趋势下，ROIC-WACC持续扩大，Q3为0.91，环比Q2的0.30继续扩大，伴随着A股盈利在2019年年中开始出现“弱复苏”。

在岛叔看来，本文回答的是两个核心的“理论大是大非”问题。意识形态第一个重大是非：如何看待新中国历史，尤其是“前30年”和“后40年”的关系。这也是此文首次公开出版后最受关注的大话题。事实上，在毛泽东诞辰120周年座谈会、邓小平诞辰110周年座谈会上，习近平都谈到了这个问题，那两次也可视作2013年1月5日这篇讲话的再阐释，也是对一度甚嚣尘上的“历史虚无主义”的正面回击。

在10月17日人民银行关于三季度金融统计数据发布会上，人民银行调查统计司副司长张文红提到，2018年9月，新发放的500万以下小微企业贷款利率平均水平为6.25%，比上半年低0.17个百分点。8月21日在国务院政策例行吹风会上，人民银行副行长朱鹤新在介绍金融更好服务实体经济，有效缓解企业融资难融资贵有关情况时提到，7月末，普惠口径小微贷款同比增长15.8%，比上年末高6个百分点。7月份新发放的单户授信500万元及以下小微企业贷款利率有了明显的下降，平均水平为6.41%，比上年末下降0.14个百分点。

投资者对于ROIC略感陌生是正常的，因为ROIC（投入资本回报率）这一指标是从管理用财务报表当中衍生出来。与财务分析会计报表有所不同，管理用财务报表侧重内部管理视角，在于针对企业经营管理遇到的特定问题进行分析研究，以便向企业内部各级管理人员提供预测决策和控制考核所需要的信息资料，其具体目标主要为企业内部管理服务。因此，管理用财务报表基于经营性活动进行编制。基于此视角下，管理用资产负债表、利润表均会发生一定地变化。

例一：酿制啤酒和白酒从2006年起，中国便成为了全球第一大啤酒生产国，每年产量达4654万千升，是美国产量的两倍有余。这个数字还在以每年4.9%的速度增长。除了进口小麦，中国的啤酒花也大部分靠从德国和美国进口。中国同时也是全球最大的烈酒生产国。多数中国人喝不惯威士忌和伏特加，而比较青睐味道更芬芳浓郁的白酒。中国每年的白酒产量大约在1360万千升左右，比西方人喝的烈酒多得多。这还没有把私人酿的米酒算进去。