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第四，关于区块链的经济安全边界。Budish (2018)从经受攻击的角度，研究了以比特币为代表的基于POW 的公有链的安全性，并提出了若干提高安全性的经济激励措施。作者认为，这类区块链的经济重要性越高（比如，设想比特币市值接近黄金），那么恶意攻击它们的可能性也越高，因此要对公有链的大规模应用持怀疑和审慎态度，企业和政府在数据安全方面有比公有链更便宜的技术。

其次，关于加密货币的价格特征以及可能存在的价格操纵。Gandal et al.(2017) 发现，Mt. Gox 交易所（当时最大的比特币交易所）在2013 年2 月-11月中的两个时间段存在可疑交易活动，涉及60 万个比特币。这些可疑交易对当时比特币价格在两个月内从150 美元上涨到1000 美元起到了重要推动作用。Griffin 和Shams (2018)研究了USDT（由Tether 公司发行的一种声称基于100%美元储备金的稳定加密货币）对比特币和其他加密货币的影响，发现USDT 被用来操纵加密货币的价格。在2017 年3 月-2018 年3 月这段时间里，作者识别出87 个小时。这87 个小时均有大量USDT 发行并被用来购买加密货币，而且这些大额交易均发生在加密货币市场大跌之后，在这些大额交易后加密货币市场均大幅反转。作者发现，这87 个小时对应着比特币在研究区间（即2017 年3 月-2018年3 月）50%的涨幅，以及另外6 种大的加密货币在研究区间64%的涨幅。Bianchi(2018)分析了14 种主要加密货币在2016 年4 月和2017 年9 月之间的交易数据，发现加密货币的收益率与股票、债券等传统金融资产的收益率之间不存在显著关系，加密货币与传统金融资产之间不存在波动性溢出效应，并且加密货币的交易量主要由历史收益率和市场不确定性（用芝加哥期权交易所市场波动率指数VIX衡量）驱动。

一、引言区块链最早作为比特币的底层技术由Nakamoto（2008）提出。但比特币的脚本语言缺乏图灵完备性2（Turing completeness），使用的UTXO（unspent transaction output，未使用交易输出）模型难以支持复杂的状态操作。为此，Buterin（2013）提出了以太坊（Ethereum）。以太坊是一个基于账户模型的区块链系统，脚本语言具有图灵完备性，目标是实现Szabo（1994）提出的智能合约（smart contract）并支持分布式应用（decentralized application，简称是DApp）。随着2014 年美国R3 公司创立和2015 年Linux 基金会发起Hyperledger项目，区块链受到了越来越多主流机构的重视。比如，Goldman Sachs（2016）讨论了区块链在共享经济、智能电网、房地产保险、股票市场、回购市场、杠杆贷款交易以及反洗钱（anti-money laundering，简称是AML）和“了解你的客户”（know your customer，简称是KYC）中的应用。中国区块链技术和产业发展论坛2016 年10 月发布的《中国区块链技术和应用发展白皮书（2016）》讨论了区块链在金融服务、供应链管理、文化娱乐、智能制造、社会公益和教育就业等领域的应用场景。

第二，智能合约难以保证区块链内债务履约。考虑某一债务合约：某一时点从A 地址往B 地址转X 数量的Token，一段时间后从B 地址往A 地址转Y 数量的Token（一般Y>X）。在后一时点，智能合约没法保障B 地址的Token 数量超过Y，这样债务就无法履约。因此，只靠智能合约没法消除信用风险。这是根据智能合约构建区块链内贷款、债券和衍生品等面临的共同问题。一个解决方法是对还款地址设置超额抵押（over-collateralization），但超额抵押会造成Token 资源的闲置和浪费。对衍生品，因为其风险敞口可能大幅变动，更难事先确定超额抵押的规模。

总体上来说，公司的营运能力在逐年改善。6、偿债风险较小公司各报告期末的资产负债率分别为22.69%、23.20%、18.42%和16.62%，公司的资产负债率较低，财务风险相对较低。公司各报告期末的流动比率分别为4.29、4.17、5.30和5.97，速动比率分别为2.68、2.77、4.23和4.98，两者近年来均逐步走高，公司的短期偿债能力较强。

张纪南表示，对于大家的担心，社保费率降低影响养老保险的发放问题。我们有能力保证养老保险的及时足额发放。政府工作报告明确，今年还要适度提高养老保障待遇。张纪南说，具体而言有三句话，一是当期收大于支。当期收支总体保证收大于支，这是一。二是累计有结余，企业养老保险金，企业滚存达到4.78万亿，就是有比加强的支付保障能力。三是战略有储备，全国养老保险基金有2万多亿，还会不断增加，通过划拨国资。