中文字日产幕乱

如果欧、日投资者不套保，其资本流动为减持国内债券、增持美债，在外汇市场上会抛售欧元或日元，买入美元，从而对本币汇率形成一定压制。有意思的是，2018年10月至今，负利率资产规模大幅飙升时，对冲后收益一直在负值区间，可能这波增持美债行情，选择不对冲的投资者较以往更多。

海润光伏经营业绩极其糟糕，2012年至2018年，公司扣非净利润持续亏损，2016年至今年上半年，合计亏损88.93亿元。目前，公司已从A股退市，转至新三板。四环生物的经营业绩同样不佳。2002年，陆克平入主之时，当年净利润为8568.59万元，而这是公司净利润顶点。2003年开始，净利润节节败退。2003年下降12.59%，2004年下降83.73%，净利润为1122、24万元，2005年直接陷入亏损，亏损金额为1.04亿元。此后，公司盈亏交替循环，且多是巨亏微盈。去年以来，公司持续亏损，净利润上半年亏损金额为937.40万元，同比下降1011.21%，经营现金流为净流出316.82万元，同比下降116.65%。

侧重服务Top100广告主，主要营收来自于品牌广告。Twitter向来在效果广告上表现不佳，ROI相比Google和Facebook没有明显竞争力，但对于品牌广告主拥有独特的价值。近两年Twitter和Snap这对难兄难弟的境遇有点像，由于Facebook全家桶的挤压和自身问题用户增长都遇到瓶颈，而在广告上又打不过Facebook和Google庞大销售网络、精准用户数据提供给广告主的高ROI。但去年起两者的财务数字都有不错的改观，很大一部分要感谢品牌广告主的预算的线上迁移，而对品牌广告主而言ROI不是那么重要，重要的是能够展现在每一个人面前。Twitter和Snap提供的有意义但也更模糊的价值是：帮助品牌广告主成为当前事件的一部分，时代精神的创造者，跟新世代在一起。

一个有意思的现象是，负利率资产规模飙升之际，美债收益率走低（图1）。2018年10月1日至2019年8月29日，彭博统计的负利率债券规模从6.16万亿美元上升到17.04万亿美元峰值，同期10年期美债收益率由3.08%降至1.49%，下行159BP。随后的两个月，负利率债券规模从峰值回落到10月31日的13.45万亿美元，同期10年美债收益率回升到1.69%，上行20BP。它们之间有内在联系吗？

Kerrisdale是一家总部位于纽约的对冲基金，管理着大约1.5亿美元的资产。但它以前也曾瞄准过一些大目标，包括卫星通信公司Globalstar。该公司在社交媒体上的影响力很大，2018年实现37%的增长，远高于对冲基金平均4.5%的跌幅。

根据招股书，公司的毛利率受制于三项收入来源的收入比例。2016财政年度、2017财政年度及2018财政年度，公司的整体毛利分别约为0.264亿港元、0.254亿港元及0.304亿港元，即毛利率分别为26.1%、26.0%及28.7%。2016财政年度及2017财政年度的毛利减幅大致上与公司的整体收益下滑趋势相一致，因此令毛利率平稳。公司毛利2018财政年度增加约19.9%，主要原因是毛利率提高所致。公司的整体毛利率维持稳定，从2016财政年度的约26.1%略减至2017财政年度的26.0%，主要由于2017财政年度外汇折让收入产生的收益略有减少。毛利率在2018财政年度显著上升，主要受中国银联白金卡的收费上升及中国银联设定的较低特许费率所致。