91呆哥

对比上述有效利率传导机制的两个特征，国内仍然存在着一些制约利率传导效率的因素。首先，市场建设仍在完善过程中。一是不同市场间对资源获取的难度差异制约价格对资源配置作用的发挥。当前银行间市场与非银间市场对资金的获取、国企与民企对资金的获取，在畅通程度上都有较大的差异。形成这些差异的因素，既有制度安排上对不同产权结构的约束不一致的原因，也有不同市场监管政策对各市场动态平衡的效率不足的原因。比如，国债期货市场因多种因素制约，一些机构还难以更好地参与国债期货市场。这些市场分割的现状，一定程度上影响了资源在市场间自由流动的效率，使得市场参与主体难以较快完成跨市场的资源配置，降低了利率在各市场的传导效率。二是金融工具依然不够完备，制约了市场参与主体对资产负债结构的调整能力。市场主体对资产负债结构调整，既需要持续生效的渐进式调整工具，也需要能够在短时间内对既有资产负债进行处置的工具。相比前者，市场参与主体快速处置既有资产负债的有效工具仍相对缺乏。以银行利率风险的处置工具为例，绝大多数银行缺乏对衍生品、资产证券化等主动处置工具的运用市场和能力。面对当前经济形势和市场环境变化日益复杂的局面，单纯依靠渐进式的结构调整，难以适时完成对利率信号的传导。三是国内直接融资市场建设与经济发展状况仍然不匹配。直接融资市场是企业和居民调整自身资产负债配置结构的重要渠道。当前股市、债市等直接融资吞吐量占比依然较小。截至2018年8月末，社会融资规模中企业债券和股票规模占比仅14%，仍低于西方先进国家水平。而股权基金投资相较于股票和债券等市场更加匮乏。在此条件下，企业、居民主要依赖银行满足融资需求，银行期限错配和信用错配不断增大，对融资对象和融资期限的选择空间不断缩小，使得国内利率传导途径单调化，降低了利率传导的效率。

吴舜泽强调，环保不是造成经济波动的主要因素，环保政策效益有可能叠加在宏观经济政策或者资源政策的分化影响上，而宏观政策和经济政策对大企业、小企业、国有企业、民营企业的影响不一样。有的政策实施不好或者叠加时，对小型企业和民营企业影响较大，环保政策再叠加在一起，放大了对个别小型企业和民营企业的不利作用，从而造成了负面评价。

在北美地区三国的自由贸易协定（NAFTA）更新谈判上，美国使出“各个击破”的战术。继与墨西哥率先达成一致后，美国上周五与加拿大重新展开“拉锯战”，却无果而终。当地时间本周三，美国和加拿大将再次投入谈判，致力于解决两国的重大分歧。而就在加拿大外交部长弗里兰奔赴华盛顿、会见“老对手”美国贸易代表莱特希泽前夕，两国领导人先后发表强硬讲话，为新一轮谈判增添了紧张气氛。

笔者认为，上述表现实质上反映了当前国内利率传导效率与经济发展的需要仍有差距。1993年利率市场化加速推进以来，中国经济总量不断扩大。据世界银行统计，截至2017年末，我国GDP已经达到美国GDP的63%。这一比例是1993年（6.3%）的10倍。相比于此，我国利率传导效率仍有一定的不足。根据有关研究进行的实证测算，我国债券收益率对短期利率变化的平均反应能力约为美国的77%，但短期利率向贷款利率的传导效率仅有美国的一半左右。简单地与经济总量的增长比较，这一效率仍然难以满足国内经济发展的需求。

当天晚间，康业元投资再度发布声明称，和白云山合资成立的科技公司沟通不畅、未享受到分红利益，并已将举报内容递交各级纪委等部门。随后，白云山在接近凌晨时分披露澄清公告，再次否认举报信的内容，并称旗下公司不存在虚增成本、偷税漏税等情况。连续两日，实名举报事件迅速发酵，白云山和合作股东的利益纠葛，似乎越缠越深。

21世纪经济报道 21财经APP 李振 广州报道据不完全测算，“先放后检”后港口的货物周转能力至少提高20%，这波“红利”将惠及广东省内大宗资源性商品进口口岸和大宗商品进出口相关企业直到最近，宝钢湛江钢铁有限公司副总经理彭俊湘对“时间就是金钱”这句名言才有了切实感受。