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国盛策略：行情震荡继续 年底仍是布局时刻接近年底市场压力持续显现。10月22日四季度策略以来，我们在近期报告中均反复强调，年底到明年年初是压力较大时刻，市场整体性价比不高，建议通过仓位或结构防御，当前压力已在逐步显现。首先，临近年底市场部分绝对收益投资者面临兑现收益，而相对收益投资者考核期也在临近。并且当前市场机构投资者持仓集中度较往年明显提升，在消费及科技龙头超配较多。在此背景下，一旦出现事件性的“风吹草动”，风险偏好收缩、恐慌情绪蔓延，便易引发集体反应。其次，通胀仍将继续走高，叠加11月PMI超预期显示经济韧性，至少短期内大幅放松的概率较小。尽管近期猪肉供给略有改善，11月猪肉价格环比回落，但猪肉价格整体仍处在历史高位。后续大概率仍将带动通胀上行。后续随着通胀进一步向上至4%甚至5%以上，阶段性难有再次显著放松。此外，后续外资对市场的托力也将减弱。随着11月26日MSCI年内第三次扩容完成，年底外资流入动力将边际趋缓，甚至可能因为关账因素出现阶段性流出压力，其对市场的支撑也将减弱。最后，10月以来全球股市整体处于风险偏好上行窗口，美股更是连创新高，年底海外市场风险偏好若难以维持或出现调整，对A股也有冲击。

公诉方补充大量证据二审未当庭宣判一审判决后，“鹦鹉案”引发舆论关注。在接受新京报记者采访时，王鹏的妻子任盼盼强调，丈夫出售的鹦鹉系幼鸟，原因为家中小孩生病，需要更多精力照料，无暇顾及幼鸟成长，故而出手转让给有养殖经验的朋友。从这一角度来看，王鹏出售鹦鹉并非为牟利，其主观恶性较轻。

（4）公司债：根据《证券公司债券管理暂行办法》，证券公司发行公司债最低期限为1年，可以公开发行，也可以向合格投资者定向发行。证券公司发行后累计公司债余额不得超过最近一期末净资产额的百分之四十。我们统计2018年、2019年上半年AAA级证券公司债发行情况，平均利率分别为4.87%、3.96%，期限主要有3年、5年、10年三种，一般为3年。

二，政府债券的功能不断丰富，从最初单一弥补财政赤字发展成为财政宏观调控的重要工具。筹集资金、弥补赤字是国债的最初功能，1981年中国恢复发行国债，主要是为了解决1979、1980连续两年出现较大幅度的财政赤字，以实现年度财政的收支平衡。1994年实施分税制改革，同时颁布实施了《预算法》和《人民银行法》，财政部不得再向人民银行透支和借款，发行国债成为弥补财政赤字的主要方式。1997年亚洲金融危机，中国实施了积极的财政政策，大幅增加发行国债，实施逆周期调节，国债成为财政也是国家宏观调控的重要工具。1998年至2008年共发行长期建设国债11300亿元，这些国债的发行促进了基础设施的加速改善，同时也促进了国民经济平稳较快的发展。

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