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●当前A股与历史底部的同与不同相同点：贴现率驱动大多是A股走出熊底的驱动因素。当前A股症结在于广义流动性偏紧和风险偏好压制。A股走出熊市需要广义流动性改善（宽货币向宽信用传导）以及风险偏好修复（信用紧缩和贸易摩擦修复）。不同点：A股生态发生变化，分化加剧。1）绩优股与绩劣股分化加剧，打破刚兑壳价值与概念炒作势微，指数见底后绩劣股估值将持续收缩；2）A股加速融入全球资本市场，海外投资者横向比较全球市场估值，外资持续流入A股系统性支撑了部分行业尤其是优质龙头股的估值中枢。

今年前三个季度，A股、港股和美股表现各有不同，整体看A股走强美股和港股。《电鳗快报》注意到，前三季度A股强势上攻，上证指数涨16.49%，深证成指涨30.48%，创业板指涨30.15%；美股方面，道指、纳指和标普500指数均有不同涨幅，前三季度累计分别涨13.92%、20.30%和17.76%，整体弱于A股。而港股表现更弱，恒生指数前三季度累计下跌0.1%。

恒指在连跌4日后于18日出现企稳反弹，然而，港股大市成交量仍然偏少，资金未见有大举回流的迹象，港股通也连续呈现净流出情况，市场谨慎气氛仍浓。昨日恒指收盘报30284点，上升222点或0.73%；恒生国企指数收盘报11986点，上升86点或0.71%。港股总成交金额有1175亿多港元，维持在偏低的水平；而沽空金额有143.7亿港元，沽空比例有12.23%。

图10：国内精炼锌产量数据来源：银河期货、国家统计局、Wind资讯精炼锌进出口状况海关总署最新海关数据显示，2019年12月精炼锌进口5.013万吨，环比增长22.56%，同比下降46.54%；12月精炼锌出口0.4816万吨，12月净进口量为4.5314万吨，较11月净进口量增长56.98%。进入11月，LME0-3锌升水维持back结构，海外隐形库存还是高升水交仓，月累库幅度5万吨，海外基本面逐步走弱。而国内11月锌消费在黄铜及镀锌的带动下同环比走强，国内社会库存持续走低，外强内弱的局势反转，比价持续上修，进口依然处于亏损状态。11月月度亏损在1800元/吨，故11月进口并没有大批量的流入到国内市场。12月份，内外比价持续上修，期间一度接近打开进口窗口，市场进口流通货源明显增多，但由于窗口期较为短暂，因此整体的进口量增长较为有限。

图4：LME锌库存数据来源：银河期货、wind资讯图5：国内社会库存数据来源：银河期货、wind资讯第三部分 供需分析海外供应状况从锌精矿供需情况来看，国际铅锌小组数据显示，2019年11月全球锌精矿产量112.25万吨，同比增长1.97%，环比上月下降3.71%。从当月数据来看，目前全球锌矿产量依然保持同比正向增长状态，主要是伴随下半年各类不可抗力因素消失之后，在矿山运行平稳正常之后，产量的恢复性增长。另外，在当前锌价距离主流矿山企业成本线还有一定距离的情况下，因矿山仍有一定的利润空间，使得供应没有理由出现主动削减。并且在供应增长趋势较为明确的情况下，提前扩产兑现利润是各家矿企的首选目标。

科创板在A股首次允许尚未盈利或存在累计为弥补亏损的企业上市；并采取市场化的询价定价方式；同时允许一定规模以上的上市企业可以分拆其业务独立、符合条件的子公司在科创板上市。这为前期需要大量投入的创新药企提供了一个非常好的融资平台。从去年医保局的成立以及“4+7”带量采购的制度和模式的形成，创新药是医药最好的方向，但创新药同样也面临着极大的风险。