草必客

站在全年的角度，我们始终坚定认为新经济背景下，成长型行业呈现高景气面貌。目前，中国正在高调步入以信息产业为主导围绕创新和科技的新经济时代，以TMT+电子+医药为核心的新兴行业或将直接受益。在此，我们再次旗帜鲜明地强调并重申此观点，并维持2018年主板业绩环比下滑至8%左右，中小板盈利增速在5%左右，创业板盈利增速在3%左右的判断。

1.1.2． 利润表角度：营业成本的下滑导致毛利率上升从利润表的角度来看，营业成本下滑使得ROE上升。全A（非金融两油）的营业收入和营业成本从16Q1至16Q4的变动趋势及幅度基本一致，从17年开始两者均大幅下降，但是变动幅度出现分化，营业成本波动更大。营业收入同比增速从17Q1的28.05%逐步下滑至17Q4的14.55%，随后小幅上涨至17.20%；营业成本同比增速则从17Q1的28.27%大幅下滑至17Q4的12.44%，随后上涨至18Q2的15.61%，变动幅度大于营业收入，造成了毛利率的上升，进而使得ROE上升。

选取了2016年送转比例较高的26家公司开展专项现场检查，对其中14家上市公司及相关方存在的违法违规行为采取行政监管措施；此外，通过发挥交易所一线监管职能，上市公司现金分红信息披露监管得以加强；今年2月5日，上交所专门组织阳泉煤业、东安动力、澳柯玛、标准股份和联美控股5家上市公司，在交易大厅召开现金分红专项说明会。

这些表述其实是习近平对新时代怎样推进改革开放的思考——改革开放40年了，以前粗放型的改革思路还行不行？“红灯绕道走，黄灯闯着走，绿灯抢着走”的绿林心态还要不要？大胆闯大胆试的边界在哪里？怎样让改革在法治的轨道上前行？怎样衔接好地方的实践和中央的顶层设计？等等，这一系列看似矛盾的问题，其实都是习近平对新时代推进改革开放的全新思考，也给全党全国提出了新要求。

对商标专用权一事，许荣华认为五人早就达成一致，并因商议所在的咖啡馆地点命名为“上岛协议”。协议2003年4月形成，约定为共创牧羊事业，全面提升牧羊集团品牌经营价值，允许五名董事任何一人投资注册公司，由设立新公司的董事将该公司股权10%无偿分给五名董事。五名董事共同承诺：董事任职期间不自营、参与或为他人经营与牧羊集团现有业务相同、类似业务或从事损害牧羊集团利益的活动。董事设立的公司可有偿使用“牧羊”注册商标、公司名称使用“牧羊”等。

回到具体标的方面，建议重点关注三一转债、东财转债、佳都转债、旭升转债、国祯转债、洲明转债、百合转债、景旺转债、天康转债、科森转债以及银行转债。风险提示：个券相关公司业绩不及预期。股票市场本文节选自中信证券研究部已于2019年02月26日发布的《债市启明系列20190226—高负债率拖累民企利润、制约宽信用的空间》中，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。