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责任编辑：张瑶原标题：银行理财委外多大变化？关键数据：一年多已削掉1.8万亿作者：刘筱攸资管新规之下，金融市场迎来深刻变局。用“剧降”可以形容银行的同业资产和同业负债，可以形容保本理财，也可以形容银行理财委外。委外去年来削掉1.8万亿“三三四”整治加资管新规等的政策组合拳下，狂飙三年之久（2014~2016年）的委外告别扩张进入下行通道，早已成市场共同认知。但面对这个存在交叉嵌套、无法在公开市场查询并且难以估算规模的投资市场，我们很难确切了解它的存量规模与萎缩程度究竟有多大。

很显然，新规在如何规范上市公司停复牌方面，做了十分明确的规定和约束。如要求证券交易所进一步缩短上市公司因重大事项申请股票停牌的期限，明确各类型重大事项停牌的最长期限。同时，要求上市公司股票超过规定期限仍不复牌的，原则上应当强制其股票复牌。也就是说，以“无赖”的方式实施停牌的企业，要想继续“无赖”下去，将不太容易了。又如要求上市公司必须审慎办理股票停牌、延期复牌等事项；确需长期停牌的，应当按照证券交易所规定履行程序。这就意味着，企业不能再象过去那样想延长停牌时间就延长信息时间了，而必须严格按规定和程序执行。再如在停牌期间的信息披露等问题，新规也都做了非常明确的规定和要求。

也正是因为认为股市已经很便宜，下跌不会超过2200，大家舍不得砍仓。而且对明年的股市表现都充满了期待。于是，现在机构仓位，无论公募，保险，还是私募，作为一个一个整体，平均大概都是在历史中等水平，并不是历史低位。以股票私募为例，截止11月底，私募排排网统计的全市场平均仓位为59%。

总结一下：地产去化率大幅下降，库存正在较速度上升，补库存的必要性下降。地产商缺钱，补库存的能力不行。地产商不愿意买地，补库存的意愿也没有。在这样的环境下，地产开工和施工的加速，只不过是房价转跌的背景下，地产商在跟房价下跌赛跑。只有开工施工足够快，跑得足够快，才能在下跌趋势中实现更高的销售价格。而这种赛跑，一旦去化率下降到一定程度，或者存量土地消化到一定程度，或者资金压力大到一定程度，就会戛然而止。这个时点，应该在几个月以内。

SARS结束后健康险保费增速大幅度提升。图片来源：中国银保监会，国泰君安证券就幅度而言，由于此次疫情发展比较快，超出此前官方和专业人士的预期，且间隔了一个春节长假，因而投资者心理积累的下跌情绪比较大，因此不宜轻易抄底，要等这一波下跌的动能充分释放，方可考虑入市。

指导意见指出，证券公司是开展网上证券业务的责任主体，应当自主生成并全程管理在第三方平台发布的证券业务相关内容，按照业务合规、系统稳定、资金安全、数据保密的要求开展网上证券业务，并对第三方机构的安全性及合规性进行持续跟踪。针对券商与第三方机构的合作带来的新增风险，《指导意见》将厘清证券公司与第三方机构的责任边界（含业务边界、信息系统边界、宣传推介边界等）作为重点规范内容。