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有息负债方面，非标受压。我们根据上市房企2017年的财务数据估算，房企有息负债占总体负债的60%左右、占开发资金来源的40%左右，（房企与其他企业不同，定金和预收款、以及应付工程款等非有息负债占比较高）。有息负债中，非标占比在18%（图3）（可能存在低估，部分企业未公布非标信息）。非标中信托贷款占比33%、委托贷款占比18%、明股实债占比11%，票据占比7%，融资租赁占比1%（图4），而资管新规之下，这几类非标均受到较大打击。资管、基金通道的非标存量去年已经压缩14%，而去年唯一幸免的信托通道今年同样增速放缓，存量同比由去年的60%放缓至今年一季度的50%，但相较于其他投向而言，信托依然偏好房地产，总体资金信托余额同比已从去年近30%的增速拦腰砍半至15%。

当然，公司也有过困扰。最近几年，受京津冀一体化环保升级影响，公司传统畜牧主业受到巨大冲击，每年亏损额在千万元以上。公司管理层提前布局，2014年通过资产重组，将大股东旗下三河宝塔陵园置入上市公司，福成股份就此成为A股唯一一家拥有殡葬资产的上市公司。最近几年，殡葬业已成为公司收入的最主要来源。

3．都市圈包括：京津冀、珠三角、武汉圈、太原圈、济南圈、长三角41城市4.2017年4月，住建部文件《关于加强近期住房及用地供应管理和调控有关工作的通知》中规定“对消化周期在36个月以上的，应停止供地；36-18个月的，要减少供地；12-6个月的，要增加供地；6个月以下的，不仅要显著增加供地，还要加快供地节奏”

会议指出，要高度重视、积极应对新冠肺炎疫情对农业农村经济的影响。针对农产品、生产资料、种畜禽运输受阻、产销不畅，家禽业、渔业和相关企业用工难、用工贵等突出问题，密切关注形势，及时采取有效举措，确保“菜篮子”产品、粮食等有效供给。提前研判疫情可能对粮食生产、农民增收、生猪生产恢复特别是脱贫攻坚等工作的冲击，拿出有针对性的办法，指导各地不误农时抓好春耕生产，确保完成今年粮食生产目标任务，鼓励农村创新创业，努力增加农民收入，促进生猪生产持续恢复，努力把疫情对农业农村发展影响降到最低。

我们认为最可能的意外之源是货币政策委员会所谓的均衡实际利率或中性利率的。简而言之，中性利率是在产出缺口关闭和通胀目标时保持经济增长趋势所需的政策利率。大体上，我们认为，委员会将对其估计范围进行设定，并给出其所认为中性利率在预测范围结束时的大致位置。毕竟，此举似乎旨在帮助家庭和企业了解“有限的、渐进的”加息的意义，并在未来三年内提供一个中立的观点。

业内人士表示，随着流动性边际宽松和信用环境的改善，信用债的投资机会正在显现，短端中高等级品种受益会更加显著。兴全可转债基金经理张亚辉认为，从这轮债券行情的周期来看，涨得最好的是长久期利率债，未来持有该资产仍会有不错的相对收益。民生加银基金认为，在当前流动性边际宽松的背景下，短端利率水平仍有进一步下行的空间，机构不再持观望态度，已压抑一个季度的配置需求将助推信用债全面回暖。不过，AA级民企债短期内仍是弱势品种。长端品种方面可能将继续受到短期数据改善和专项债发行提速的影响，但长期而言无需过分悲观。