91天天操草

在股东价值最大化和股权激励计划的“指挥棒”下，美国公司管理层日益沉迷于短期的盈利增长和股价上涨，而股票回购就成为了他们手中的有效“武器”。过去八年来，标普500指数成分股公司的年度股票回购金额都在5000亿美元到6000亿美元左右，2017年年底特朗普的减税法案通过以后，2018年的美股总回购金额高达8420亿美元，创历史纪录。由于美股近年超大规模的回购金额和现金股息之和已经超过了公司的自由现金流，本世纪以来几乎所有的美股回购都是举债完成的。由于股票回购，美国大型公司自2009年以来共计发行了3万亿美元的企业债券，使美国公司债务总额达到13.7万亿美元的历史最高点。乔布斯曾说，会存钱的公司才能“让火药保持干燥”，才能在更具战略性的机会到来时加大“火力”。很明显，美国公司目前这种“寅吃卯粮”式的回购将因短期需求的诱惑而牺牲未来的机会，最终有损于股东的长远利益。从股市风险来看，由于美国上市公司坚持不懈长期回购股票，公司回购目前已成为美股市场最大的单一买家，有金融专家把这称作市场的“自噬”（self-cannibalizing）。就像蛇吞食自己的尾巴一样，市场不可能无限期依靠股票回购来滋生增长的幻觉。

预期和结果之间如此大的差距是因为他们在证券市场上赚到10.6亿美元，在新的会计准则下，Google的母公司的投资额度进一步增加。GOOG的管理层在周一的电话会议中并没有被问及有关投资的事，显然周一的分析师对于他们额外从哪赚了十几亿美元并不是很感兴趣。

银行做出了改变，办信用卡如买白菜。直接扫二维码、一张身份证就可办理，还送行李箱、餐厅代金券，甚至衍生出庞大的信用卡代办团队。结果显而易见，2017年、2018年上半年，银行业信用卡新发卡量高达1.23亿张、0.5亿张，作为对比，2016年仅为0.33亿张，2015年更是呈现负增长。

白酒股持续4年半的牛市行情可能已经终止了。从2014年2月7日最低点1579点，到2018年6月13日7110点，中证白酒指数4年时间足足上涨了4.5倍。除金种子酒外，其余15家白酒公司在这期间都收获了不错的涨幅。茅台以684.44%的涨幅居首，其次是五粮液、洋河股份、水井坊、泸州老窖，涨幅分别达到547.47%、474.39%、473.42%、390.34%。涨幅最小的迎驾贡酒，2015年5月上市，涨幅也达到88.54%。只有金种子酒涨幅为负，达到-11.8%。

我为什么这么说？说它幸运，是因为中国内地从1978年起开始实施改革开放，一点点一步步，一直到2001年中国加入WTO后，才完全开放。所以在中国内地缓慢开放的过程中，香港自然而然地承接了中国内地本应该可以做的很多事情。香港就像是内地的前方办公室。所以香港从这段历史中获益良多。

市场毕竟有市场的规律，股市说到底是经济的晴雨表，指数的涨跌只是结果不是原因，就市论市，并不解决根本问题，政治局会议对经济形势的判断必须引起我们高度重视，从稳中向好到稳中有进、稳中有变，这种判断是客观的、严肃的，也是实事求是的，更是冷静的、面对现实的，“经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露”这样的判断同样是前所未有的、难能可贵的，面对这样的形势，中央依然坚持稳中求进，做好“六稳”，坚持“两个毫不动摇”，体现的是胆识，更是魄力和定力，作为投资者也要审时度势、明察秋毫，时刻和中央保持一致，对标大局意识、核心意识、政治意识、看齐意识，适度维持理性预期，不求速胜，但求持久；不求毕其功于一役，但求积小胜为大胜；不求御敌于千里之外，但求打的赢就打打不赢就跑；只有熬过冬天，才会迎来春天。