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2、告败原因上市公司筹划如此大体量的并购通常非常谨慎，宣亚国际为何会出现火速告吹的情况呢？公司方面给出的答案是，交易各方未能就正式协议中的交易对价、业绩承诺等核心条款达成一致。不过，对于双方分歧点并没有明确告知。就交易对价来看，在方案中披露的致维科技100%股权预估值为7.28亿元。这个估值水平如何呢？横向来看，2018年致维科技实现净利润6181万元，由此可以推导出本次并购市盈率在11倍左右。纵向来看，致维科技的估值，今年来并没有随着经营的发展而提升，这可以从此前融资情况看出端倪。实际上，这并非宣亚国际首次携手致维科技。早在今年3月，宣亚国际就曾以3000万元通过增资方式取得致维科技4.12%的股权。在这两次交易中，致维科技100%股权的估值均为7.28亿元。从这两次交易来看，宣亚国际对于致维科技的并购，大概率是沿着从“参股式试水”到“控股型收购”的脉络进行的。也就是说，通过参股式试水，与标的公司确立“恋爱关系”；待彼此熟稔之后，再考虑“嫁入”上市公司中来。从资产负债率角度来看，致维科技属于轻资产公司，但资产负债率并不低。公开数据显示，2017年和2018年末，致维科技资产总额分别为3.32亿元、5.05亿元，负债总额分别为2.72亿元、3.83亿元，资产负债率分别为82.05%、75.96%，在互联网营销公司中处于较高水平。而对于业绩补偿，在宣亚国际公告中曾经明确，补偿义务人的承诺是2019年-2021年，致维科技实现的净利润分别不低于5800万元、7250万元和8700万元。由于致维科技2018年净利润已经超过6100万元，这意味着，2019年净利润承诺反而出现同比下滑。这种情况在上市公司并购中较为罕见。

而每当风口来临，泡沫四起，能决定赛道生死的往往还是巨头，巨头不入场，玩家手握的资本一度只能成为合同桌上的小小谈资，而不能成为真正的背书。只是如今巨头可能已经收回了正要踏入无人货架领域的脚步，又或许是在观望着最后的战役，打算等博弈出个最强者然后坐享战果。

但是在那个“酒香不怕巷子深”，产品质量大过营销水平的纯真年代，良币驱逐劣币后边是不用打问号的。做木制工艺品出身的山内房治郎充分发挥了自己老本行的优势，非常有创造性地在任天堂生产的花札中加入了黏土和树皮来提高韧性，再辅以花瓣作为颜料增色，质量颜值两开花。这种改良版的花札一经问世，便击败了市场上所有竞品。其中，任天堂旗下的“大统领”系列花札也成了行业中最大的IP，至今仍有市场。

其中，招商证券、中信建投连续9年被评为AA级，国泰君安更是连续11年被评为AA级。值得注意的是，自中国证监会2010年修订《证券公司分类监管规定》以来，还没有券商能够拿到AAA评级。所以，目前来看，获得AA评级就说明该券商在过去一年经营业绩、合规管理与风险控制等方面表现相对优质。

要把握住三个前提条件。一是在对象上，要明确界定金融与非金融。金融是高风险行业，是特许经营行业，具有较强的专业属性。要进一步厘清金融牌照和市场准入标准，按照“实质重于形式”原则，对所有属于金融范畴的业务和行为，不论是传统金融还是新业态金融、无论线下金融还是线上金融，都应纳入统计和监管，严禁“无照驾驶”，防止过度金融化。二是在标准上，要建立统一的金融基础制度。要对市场各类不同监管对象的同类业务实施标准一致的统一化监管。要抓紧研究新形势下契合我国金融业运行实际的会计和统计体系，建立涵盖各类金融机构、各种金融业务的统一国家标准，并相应完善审计、信息披露、社会信用与征信等体系，为金融调控和监管提供有效信息保障。三是在原则上，要坚持基础资产透明。对各类通道、委外类金融产品要穿透识别底层基础资产，防止“套娃”式包装，消灭不透明，做到不管风险如何改头换面，始终有一双“火眼金睛”。

1949年，二代目积良病逝。尚在早稻田大学法律系读书的山内溥临危受命，退学回家继承家业。山内溥接管时，任天堂已发展成社员112人，年销售额约1300万日元的公司。虽然在卡牌市场不是第一名，但是就当时的卡牌公司而言，这个规模已经不小了。既然是个大公司，那么像山内溥这样靠关系直接空降回来当老大的小年轻，无疑很难让公司里的高层和元老所信服，甚至背地里说他是“回来败光家业的纨绔子弟”。