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美国“漂亮50”的历史给予我们的启示是，需要辩证看待A股的白马股。从长期看，产业周期的变化影响其“漂亮”程度，但多数行业龙头企业依然能够维持行业内地位，股票在长达数十年的时间内可以保持较高的绝对收益，具备长期投资价值。但同时也需要注意“漂亮50”的相对收益和估值溢价不是稳定变量，这和特定的宏观环境与市场环境都有关。对于今天A股的白马股，我们一方面需要认可优质公司的价值，但另一方面对于其相对收益与估值溢价也需要审时度势，不宜过于狂热。

附图：十年期国债期货主力合约走势除了债市行情本身向好吸引部分资金，股市行情低迷，避险资金涌入，机构委外资金再次回流债市也都是债基规模增加的主要原因。据东方财富Choice数据统计，6月份新成立的规模超10亿份的11只债券基金中，有10只都带有明显的委外风格（认购户数少、认购时间短、采用发起式方式运作等）。

泉州市公安局经侦支队负责人说，此类“空手套白狼”“拆东墙补西墙”的“庞氏骗局”之所以屡屡得手，除了犯罪团伙天花乱坠地宣传忽悠，更多是利用了投资者的心理。记者调查发现，不少投资者都清楚沃克理财非法传销的实质，但认为自己不会成为“击鼓传花”的最后一个人。接受警方调查时，一名投资者说：“所谓的CPM虚拟货币本身没有任何价值，在其他平台也没法交易，只能转手给新进场的会员，迟早会崩盘。”有投资者说，投资金额不算高，而且45天就可以翻倍，一年时间能翻十倍，就算明知道会崩盘，也可以赌一赌，毕竟不断有会员再加入，崩盘时自己已经脱身。

厦门勤贤律师事务所律师曾凌说，互联网传销影响范围广、参与人数多，社会危害大，加大打击的同时，要加大监管力度，工商、公安等部门在发现传销组织苗头时就应该及早介入，迅速查处，及时消除风险隐患，防范事态扩大蔓延；同时要加强对投资者的风险教育。【机会宝】歌力思周澄：Ed Hardy品牌借助上市公司大平台获突破性发展

正因为这场钱荒，6月资金价格飙涨几乎成了投资者的普遍预期。但如果把时间线拉长了，2013年以前，资金市场利率波动较大，虽然半年末和年末资金价格往往高于全年的平均水平，但高点通常集中于1月春节前后。2014至2016下半年，资金价格中枢明显下移，且起伏较小，此时，债券市场正处于长达三年的大牛市，宽松的资金面推动了杠杆策略的普遍运用。2016年下半年，我国拉开了“金融去杠杆”的大幕，各项金融监管措施陆续出台，货币政策上，央行提出了“中性偏紧”策略，图中可以看出17年资金价格中枢明显抬升。但是，同样有意思的是，虽然资金价格高企，但是波动率较2013年以前明显降低了。“削峰填谷”的精进，源于央行在长久以来货币政策运用中经验的积累和手段的多样化。

这也考验着公司两方面的能力，硬件有多“硬”，软件有多“软”。仅从手机业务看，手机品牌动荡剧烈，小米手机本身的起落也验证着手机市场的反复无常。相对而言，富士康作为手机代工厂的地位就稳固的多，近年来与三星轮流占据第一的排位。当然，苹果手机的唯一代工厂也受到苹果制约，现在苹果是横盘的状态，不是疯涨时期，富士康也是喜忧参半。而小米和富士康的互联网业务占比目前都较小。