得爱啪

前面我们解释了亏损导企业的增加导致了用工的变化，但是并没有说明用工的恢复是否会导致需求的恢复。这里我们要做的另一个验证是，2016年以来制造业的修复速度跟用工关联较大，这样就能证明，只要用工修复，工业数据大概率就会逐步向好。我们将用制造业上市公司的数据来验证这一逻辑。如果用工向好就意味着工业数据向好的话，那么用工扩张较为明显的企业的销售的现金流的增长应该和用工的增长有一定的正相关，并且这一正相关关联应当要高于2016年之前。我们选择了销售收入受价格因素影响较小的行业（意味着销售收入上升是由销量上升而不完全是售价上升带动的）来进行分析。

戈恩之火引至雷诺-日产联盟？日产一团麻乱，雷诺-日产联盟也是风雨飘摇，联盟高管阿尔诺·德博夫的负气离开更是凸显了雷诺-日产目前紧张的局势。自1993年以来，阿尔诺·德博夫就一直在雷诺公司上班，与戈恩关系亲密。有观点认为，阿尔诺·德博夫的出走，或许与戈恩势力的崩解不无关系。三位消息人士向路透社透露，阿尔诺·德博夫在日产公司口碑不差，但他与博洛雷的关系却在戈恩被解职后逐步恶化。阿尔诺·德博夫在一封致同事的告别邮件中写道：“博洛雷告诉我没有人愿意和我一起工作……并且我也不被允许去日产上班。”

真正“打破刚兑”从零售产品供给来讲，短期内零售客户对低风险资产的需求将会较大。交通银行相关人士介绍，2018年，交行加快推出符合新规要求的较低风险的净值型理财产品，同时快速推出结构性存款、覆盖全期限且计息方式灵活的大额存单、现金管理类存款等低风险产品。新规过渡期内的2019年、2020年，交行将加速布局覆盖全客群的零售理财产品，满足客户对现金管理、固定收益、权益投资等各类风险偏好的理财需求，引导客户进行长短期结合的分散投资和资产配置。

考虑到现在还在出清的下半场，我们估算，若2018年出清完毕，制造业的产能增速大约会在10%左右。我们认为，如果2018年末或2019年初实现出清的全面结束，那么投资增速理应回到10%，和当前制造业投资的4%的增速相比，依然还有较大的提升空间。进一步探讨，如果制造业投资增速回到10%，那么我们需要更多的传统行业实现无效产能的出清和有效产能的扩张，可能会看到消费品制造业和原材料制造业的固定资产投资恢复到正增长。新经济虽然已经达到较高的扩张速度，但随着传统产业的升级和扩张，我们依然可以期待新经济的需求不断上升，产能持续扩张。

从2016年以来的市场表现来看，港股的业绩在持续向好，同时，估值在2016年初下跌之后，在当年出现了明显的回升。而2017年虽然市场表现依然不错，但是估值却没有明显扩张，主要是业绩驱动。我们认为，在市场没法确认经济的引擎足够强劲之前，估值提升是比较难以实现的，但是，随着第二轮用工周期的修复，制造业订单和商品价格可能会迎来新的一轮行情，而港股也将在彼时迎来下一波上涨。

例如，上海市徐汇区去年底发文，对人工智能应用技术创新方面可给予落地项目建设单位不超过项目总投资50%，且每年最高不超过2000万元的补贴。江苏省南京市今年的一号文件提出，充分利用上海科创板，打造瞪羚企业等一批高成长性企业，对在科创板上市的企业，一次性给予300万元资助。广东省的广州市、珠海市均出台了相关举措，对科创板上市企业给予政策支持。北京市相关领导曾公开表示，北京市要通过精准制定产业政策，培育更多科创板上市的后备企业。