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如何拆分业绩和看待估值？由于公司业务较多，除了电子烟业务，我们还将本部业务具体分为锂原、消费电池、LFP、圆柱、软包、方形，选择明年增量贡献明显的业务详细拆分，并进行分布估值。核心结论：我们预计明年电子烟中性预期小幅下滑，下滑7%；乐观预期高增长，增速达36%；本部业务新旧动能转换，TWS、动力、储能接力锂原。

此外，巴克斯酒业为摆脱伏特加、威士忌依赖进口的约束，向预调鸡尾酒的上游进发。今年3月28日，其位于邛崃市临邛工业园的伏特加、威士忌工厂开始建设。根据公告，该工厂总投资5.75亿元，占地219亩，计划2020年9月30号竣工，建成之后年产3.1万吨伏特加和0.5万吨威士忌。该项目负责人庞金林开工时介绍，RIO预调鸡尾酒的市场空间很大，未来的市场需求也会不断增长，作为鸡尾酒原料的伏特加地、威士忌原料酒的需求量也相应高速增长。项目动工开建，将有效破解原料酒产能瓶颈。

另一方面，任正非再次深入解析了实体清单、90天延期、供应链影响、孟晚舟事件等话题。他谈道：“但是我认为，美国不会取消实体清单。并不是因为我们犯了什么错误惩罚我们，而是美国想要消灭我们，才把我们放入实体清单。我认为，美国是‘欲加之罪，何患无辞’，所以美国短期内应该不会处理这个问题的。”

就此，市场营销专家杨青山认为，从葡萄酒的策略来看，如果做国产威士忌、白兰地等，还是有文化的阻隔，消费者接受起来会有一定的难度。“做品牌有一个原产地的文化概念。”杨青山表示，关键问题就是它的价格策略，其实做伏特加、威士忌的成本是不高的，“如果价格把控得好，就像做鸡尾酒一样，他的定位比较准确，那么是可以撬动一块市场的，但是需要耐心去培育市场。”

公司将各品牌组合在一起，在前端、设计、品牌营销都有相对独立的营运单位来主导发展。同时，公司建立三大平台：分别是零售运营平台；采购平台；服务支持平台（涵盖 IT、财务、人力）。三大平台给每个事业群最大的赋能和支持，让每个事业群得到充分的发展。

钴价回暖，单季度业绩大幅提升报告期内钴价触底反弹，自7月末开始，国内外钴价快速回暖，电钴由22.9万元/吨上涨至29.4万元/吨，涨幅28.38%；MB低级钴由12.43美元/磅上涨至17.85美元/磅，涨幅43.6%。从营收来看，Q3季度营收环比增加4.59%，鉴于Q2与Q3季度产品均价基本持平，推测公司产品销量略有提升；从利润来看，公司Q1-Q3净利率分别为-0.18%、0.74%和1.51%，随着钴价的持续回暖，资产减值压力减弱，产品盈利能力持续改善，推动公司业绩大幅改善。