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随着外部确定性增加、投资需求下滑,经济金融政策关注点正重新向稳增长倾斜,这意味着债市面临的“政策底”已经出现。年初利率快速上行则构筑起较难突破的“市场底”。市场底部已经比较明确,即便未来收益率继续上行,空间也不会很大。只是从近期来看,债市收益率进一步下行难度仍然较大。一是债市已进入传统的发行旺季,供给放量趋势明确,尤其是地方债发行加快,会占用银行配债额度,供需关系的变化对债市不是很有利。二是资管新规等重磅政策落地后,相关细则有待披露,在政策明朗化之前,投资者倾向于多看少动,不会轻易出手,多头很难形成合力。三是临近年中,资金面波动风险仍不得不防,虽然稳增长压力之下,货币政策已有微调迹象,但难言大幅放松,货币当局对资金面宽松可能引发杠杆反弹仍保持警惕,今年资金面稳定性料有所提升,但在面对诸如大额缴税、年中考核这类因素影响时,仍可能发生阶段性紧张。

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