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2014年、2015年和2016年，公司销售费用分别为40，485.80万元、41，975.26万元和47，227.74万元，其中广告宣传类销售费用占比较高，占比分别为73.00%、69.68%和66.87%。而与此相对应的是，2016年8—9月，丸美股份的春纪美白防晒乳产品、丸美防晒精华隔离乳产品、丸美激白防晒精华隔离乳等7批次产品，被国家食品药品监督管理总局通告连续检出防晒剂成分与批件及标签标识不一致。

正文一、本周观察：对民企债应积极但也应警惕经济下滑今年民企违约增多的原因最重要的是融资收缩，但不可忽视民企经营压力显著加大今年以来民企违约显著增多，民企的标签性比较强，但是回首超日债以来的债券违约历史，违约债中民企债占比高是常态，今年仅仅是比历史平均水平稍高而已。违约显著增多的原因和融资收紧密不可分，资管新规控表外融资带来了实质性的融资收缩，与此同时市场风险偏好显著下行，使得民企压力融资压力骤增。虽然融资收紧是主要原因，但是目前来看经营层面的压力逐渐加大。观察工业企业数据，首先是规模以上私营企业的数量和资产总计出现了净减少，尤其是资产规模增速（非统计局公布的同比，而是根据资产总计数据计算）为-5%，而同期国企单位数虽然也略有下降，但是资产规模还有4%的增长，；其次是今年国企亏损率（亏损企业数量/企业总数）较去年基本不变，而私企亏损率显著上升4%；然后是17年以来国企主营业务收入利润率（利润总额/主营业务收入）显著上升，同期私企显著下降；最后从资产负债率来看，国企在行政和利润改善的双重作用下实现降杠杆2%，而私企杠杆率今年以来上升4%。

人才上，花样年在换人。两条人才储备路径：首先，从地产Top10的公司要挖一批；其次，自身年轻员工培养起来留一批。此外，花样年也在积极补课大运营和标准化，从内部机制上赋能。具体打法上，花样年准备从细分市场入手，打出溢价。细分市场是什么？明源君就不在此赘述了。

地产资深营销人甘玫：市场变冷、客户变少，转化率也随之下降，这是开发商选择用渠道的一大“痛点”；第二大“痛点”在于，项目竞争对手用了渠道，门前全是对方渠道的“小蜜蜂”，市场被扰乱，也只能防御性地用渠道。第三，以前做大盘时，营销可谓“大开大合”，前期会投入大量资金，但目前不是所有开发商都有这个能力或愿意前期花大量资金去这么操作，因此，进而选择用渠道来拓客。

正如红杉资本的一位合伙人Doug Leone所说，“成功和失败应该是平衡的，如果你还没有失败过，那说明你还没有尝试；如果你只是失败过，那说明你还没不知道怎样正确地做事。”资本市场赋能科技创新，一方面要有包容失败的创新文化，另一方面，创新者同样需要对投资者的信任和资本市场的制度规则保持敬畏之心。

虽然去年A股下跌20%左右，但是外资逆势流入A股达到3000亿左右。今年一开年仅仅过去半个月的时间，外资流入A股达到400多亿，而外资流入的板块多数是以白酒为代表的白马股，个股主要选择行业龙头。过去三年我提出的白龙马概念，也就是白马加龙头，可以说是外资增持的对象。所以加上现在临近春节是传统的白酒消费旺季，同时进入到年报披露期，白酒的年报普遍比较好，所以白酒的反弹应该还会持续一段时间。