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成A股房企永续债占比最高公司蓝光发展迅猛势头的背后，是债务的扩张和攀升。长江商报记者梳理发现，蓝光发展近三年（2015-2017）负债合计分别为448.93亿元、593.55亿元、761.94亿元。资产负债率分别为79.82%、80.90%、80.00%。

时代大潮之二：以开放促改革，中国金融体系与国际主流模式接轨：改革开放40年至今，中国金融行业的开放程度、融入国际金融体系的程度远远滞后于实体经济，这不仅不利于支持实体部门更进一步开放、不利于更好地引入国际资本，更不利于中国获取与经济体量相称的国际金融话语权。金融开放不足的原因很多，但我们认为根本原因在于中国金融体系与国际主流标准差异较大，以银行信贷思维为出发点、刚性兑付为基础、非标资产嵌套为表象、标准化资产和资本市场发育不足的金融体系与国际主流模式很难兼容。以开放促改革，金融开放的真正目标在于引入市场制度，推动中国金融体系与国际主流模式接轨。

俄罗斯财政部研究员谢尔盖·萨文斯基表示，美国我行我素，无视世贸组织规则，不遵守国际法，一意孤行地把经贸问题政治化。美国政府当前采用的贸易保护主义措施将会对世界整体贸易产生不利影响。目前中国已经成为世界上100多个国家的重要贸易伙伴，是全球贸易供应链上的重要枢纽。对中国出口无端限制，只会让当前世界经济雪上加霜。

看清了这个大逻辑，对中国的股市才会有信心，港股也是如此，在11月13日智通财经解盘《打破跟跌不跟涨魔咒 恒指绝地大反击》，智通财经就指出，“恒指经过了今天的下探考验之后，底部基本探明，接下来投资者不妨积极做多”。这个观点继续有效。周五的走势，A股大概率是要形成突破的，恒指也是大概率要跟随上涨的。下一目标直指26500点。唯一的悬念就是要注意，英国首相特雷莎·梅（Theresa May）的脱欧协议已经得到了内阁的通过。但是，下一步还需得到英国议会的通过。如果国会通不过，这个问题会比较麻烦，会导致几种后果，一是“无协议脱欧”，这相当于是硬脱欧，这对英国和欧盟都是很大打击，二是重启谈判，这也很糟糕，不排除再次大选，弄不好来个二次公投，折腾不起啊。

推演至此，扩大内需的手段就只剩下基建。事实上，启动基建也会有很大的压力，因为那意味着地方政府的债务会上升。而就在前不久的高层会议上，还把‘去地方政府’的杠杆当做当前‘结构化去杠杆’的重点来抓。但我认为，综合以上分析，高层很有可能放弃这一短期目标，转而容忍地方政府债务水平的短期上升，以此来实现‘扩大内需’的目标。结合最新政治局会议对‘乡村振兴’战略，及‘脱贫攻坚’计划的描述，我认为以乡村基建的扩张等来带动内需的提升，是可能的，也是可行的。

因此只剩下投资。而投资又可以分为制造业、基建与房地产三块。制造业投资容易启动吗？同样非常难！为什么？因为制造业的ROE（投资回报率）已经显著地被金融和地产挤出，几乎为零，甚至为负。重塑制造业的ROE是一个相对长的过程，可能到供给侧改革和去杠杆整个过程完成，市场重新出清之后才有可能。