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第一，大势不改，我国亟需提升直接融资占比，以更加开放、兼容的金融体系融入全球。长期以来我国融资体系以信贷和类信贷融资为主，在金融去杠杆的大环境下，类信贷的表外融资（信托贷款、委托贷款、承兑汇票）持续受到压降，但年初至今新增间接融资（信贷+类信贷）占比依然高达85.4%。相反，17年货币政策转向推高企业发债利率中枢，新增直接融资比重显著从高位回落，间接融资的主力地位不断被强化，这本质上是传统商业银行信贷思路主导的金融体系。这与欧美成熟的金融市场相比却大相径庭，英美两国直接融资占比分别超过70%和80%，结合第一节案例我们也不难发现新经济部门的发展更多依赖于直接融资，尤其是股权融资，但当前我国股权融资在社融中的占比不到4%。2017年全国金融工作会议明确指出“要把发展直接融资放在重要位置”，事实上这也恰好侧面验证了我国正处在经济转型的关键时期，新经济部门正在不断涌现，从国际角度来看，新经济部门向来与直接融资同步而生，这在美国和日本体现得更为明显。以史为鉴，万物发展皆有因，我们判断当下时机便是我国深化金融开放的黄金时期，以开放促进金融体系改革，直融大发展已是金融开放的必经之路。

劳动年龄人口的下降是中国经济发展过程中不得不面对的现实。人社部曾预测，到2050年，中国劳动年龄人口会由2030年的8.3亿降到7亿左右。受劳动年龄人口持续减少的影响，劳动力供给总量下降，同时，老年人口比重的上升加重了劳动年龄人口负担，给经济发展和社会保障带来挑战。数据显示，到2020年60岁及以上人口将达2.55亿、占17.7%。比重从10%升至20%，发达国家用约60年时间，而中国只需27年。

责任编辑：陈靖恒指周四（11月15日）再度反弹，早盘高开0.81%，小幅震荡后开启上涨模式，一举突破26000点关口，截至收盘，恒指涨1.75%，报26103点，大市全天成交金额863.75亿港元。恒指今天走势还是相当给力的，这符合智通财经昨日的判断，那就是总体继续看好的格局没有改变，出现这种走势的原因很明显，那就是受到A股大涨的牵引。

顺应时代大潮，金融行业的必经之变：1）基于信贷思维的融资模式（典型特征包括资金池管理、成本法计价、赚利差）必须向基于金融市场和标准化资产的直接融资体系转变。2）综合化经营、引入商业银行是直接融资大发展的必要前提，风险隔离原则意味着表外资管业务是商业银行参与直接融资的主战场，资管新规落地后，资管业务将迎来更大发展机遇。3）一级、二级、OTC、衍生品市场协同发展的多层次资本市场体系是直接融资时代最核心的市场基础设施。4）全社会资产定价中心和风险管理中心由商业银行转向资本市场，具备正确定价能力的机构化资本市场不可或缺，丰富的风险管理衍生品谱系不可或缺。

至于容忍地方政府加杠杆，可以把地方政府的债务和银行的可能坏账当做政府的左右手互倒，暂时放松约束是可能的。5、如何交易？基于以上分析的逻辑，交易的策略就不言自明了。股市不会有大的系统性机会，震荡和题材为主。理由是货币不会放松，无风险收益率不会趋势性下降。企业盈利在需求承压的情况下也难有超预期的表现。箱体震荡，炒题材概念，是今年的主旋律（例如海南、半导体等）。

针对克拉克的言论，她所任职的学校在4日晚上召开特别董事会，许多社区成员在会议上强烈谴责克拉克的推特文。学校董事会也当场投票，最终以8比0一致通过终止克拉克的教师合约，将她解职。不过，据CNN报道，克拉克并没有出席这场董事会。“匿名”喊话特朗普