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2018全年，A股权益市场整体低迷。上证综指报全年下跌24.59%；深证成指报全年下跌34.42%；创业板指全年下跌28.65%。而从2018年公募基金业绩角度来看，去年债券基金表现亮眼，而股票型基金“全军覆没”，无一基金获得正收益，平均收益率为-25.55%。

金庸老爷子是有大智慧的，慧眼识珠，很早就预测到了马云的今天。马云经过十几年辗转把阿里巴巴带到纽约交易所，期间每一步都走得十分惊险但又落地平稳，从B2B，到C2C（淘宝），到支付体系（支付宝）、到B2C（天猫）、再到阿里云、菜鸟、盒马……马云的每一步似乎都在下一盘大棋，其战略布局堪称宏伟。当然也有很多失败的例子，比如来往、支付宝圈子等，但瑕不掩瑜。

目录一、2019年宏观经济：财政发力稳增长，改革提速强信心即将过去的2018年是颇为不平静的一年。美联储加息叠加强势美元，导致部分基本面脆弱的新兴市场经济体出现了资本持续外流和局部的经济危机；08年金融危机后持续走牛的美国股市也在利率陡峭上行的过程中经历了两度剧烈波动，美股见顶的声音甚嚣尘上；美国年初挑起的中美贸易争端成为影响全球经济和金融市场的最大风险因素，后续的演进仍扑朔迷离；欧元区的改革进程并不顺利，近期意大利预算草案背后所代表的公共债务问题，仍然是笼罩在欧元区经济复苏之上的阴霾；国际原油价格在2018年经历了先续涨后大跌，油价走势及其代表的全球通胀预期也愈加不稳定。

杠杆风险：中国高杠杆率的全面透视与应对2019年中国经济还面临着高杠杆的潜在风险。中国宏观杠杆率当前已经处于较高位置，尤其私人非金融部门杠杆率高企背后所反映的潜在系统性风险不容小觑。过去几年，企业部门为了扩大再生产、政府部门为了支撑基建增长、居民部门为了买房，都不同程度地大幅加杠杆。当前，从部门间杠杆来看，企业部门杠杆率绝对值较高，政府部门纳入隐形债务后杠杆率接近100%，居民部门杠杆率近年来上升过快；从部门内杠杆来看，企业部门杠杆集中在效率较低的国企，政府部门杠杆集中在偿债能力较差的地方政府；居民部门杠杆集中在一二线等房价高企的城市。中国的宏观杠杆率存在总体水平偏高、增速较快、结构不平衡等问题。这导致几个方面的风险：从资产负债表视角，利率上升可能加大负债压力，资产价格波动可能削弱偿债能力；从杠杆转移视角，过去十余年的资产价格上涨将企业和地方政府部门的杠杆向居民转移，造成居民部门杠杆过快上涨，而目前只有中央政府具备加杠杆的空间；从跨境资本流动视角，经常账户出现逆差背后所反映的，也是杠杆率的上升与储蓄率的下降。

第二点感受，证监会主席的职位好像是一个“火山口”，因为股市确实牵动着亿万投资者的心。我们的工作直接面对市场，每一天都在做现场直播，所以不管你愿意不愿意、不管你喜欢不喜欢，这一个月我已经感受到了什么叫“火山口”，也感受到了“火山口”的味道。对于证监会的职责，易会满认为一是监管市场，二是维护秩序，三是保障合法运行。”我们当前主要是创造一个规范、透明、开放的资本市场环境，维护投资者的合法权益，建设一个有活力、有韧性的资本市场。所以还是希望方方面面笔下留情。“

金融市场方面，考虑到油价疲软背景下美国通胀上行压力虽会减轻，但在经济复苏周期，通胀下行空间料将有限；同时，基于美联储仍将在2019年上半年进行2次加息以及缩表力度有所加大的预期，我们认为2019年10年期美债收益率仍有一定的上行空间。股市方面，伴随着经济回落预期的反复与无风险利率的波动上行，2019年美股波动或将加剧，甚至可能面临大幅回落的风险。