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1．上证综指重回2500点，估值更合理这次2500点的估值处于历史底部区域的下轨附近，且结构更优。最近一周市场延续了国庆节后的跌势，进一步下跌，上证综指于10月19日最低跌至2449点，指数回到2014年11月的水平。2012年初-2014年中，上证综指一直在1949-2450点间震荡筑底，期间1849点是单日下影线，2500点是一道坎，14年11月市场向上突破2500点标志着新一轮牛市开启。而今，市场向下跌穿2500点，现在的2500点比四年前估值低，甚至处于历史最低水平区间。在《A股估值底的含金量-20180829》中，我们就分析过目前A股估值已经与前几次市场底部相似，估值处在历史低位。目前再次更新数据，对比过去几次市场底部，1996年1月19日上证综指512点、2005年6月6日998点、2008年10月28日1664点、2013年6月25日1849点时全部A股PE（TTM，整体法，下同）分别为16.6倍、18.4倍、13.8倍、11.5倍，PB（LF，整体法，下同）分别为1.9倍、1.7倍、2.1倍、1.5倍。目前全部A股PE为13.4倍、PB为1.48倍，较前四次市场底PE11.5~18.4倍、PB1.5~2.1倍，已经处于区间的下轨附近。剔除银行，目前A股PE为18.0倍，前四次底部分别为16.9倍、18.6倍、16.0倍、19.5倍。目前A股PE中位数为23.0倍，而前四次底部分别为18.3倍、20.6倍、16.4倍、27.8倍。从估值分布看，目前PE分布于1849点类似，当前PE处在0-10倍的家数占比为8%、10-20倍为25%、20-30倍为20%、30-40倍为12%、40倍以上为25%、负值为10%，而在1849点时分别为5%、17%、19%、12%、34%、12%。从市值分布看，目前也与1849点时接近，详见下表2。从大小盘风格看，目前上证50、中证100、中小板指、创业板指PE（TTM，整体法）为9.6倍、10.3倍、20.0倍、28.0倍，而1849点时为7.8倍、7.7倍、25.8倍、47.2倍，可见目前大小盘估值更加均衡。

这场磨难对Hardigree来说是一个痛苦的教训，他被迫艰难地学会了即使像他这样的小公司也必须优先考虑安全问题。“小心你的数据，小心管理你数据的人，”Hardigree说。“我雇佣了一些粗心大意的人。但归根结底，这仍然是首席执行官的责任，我也愿意承担这份责任。”

20年下来，孙延纯最大的感受是，生猪养殖是一个“浴火重生的战场”，个体户、小微企业养猪死亡率很高，95%的小同行都是“死在路上”，人才匮乏、客户拖账期、环保不达标就被处罚，处处都是坑。“养猪行业发展很慢，都是一分钱一分钱地赚。”他表示。与京东农牧合作用AI养猪，给他带来了新的希望。他告诉《中国企业家》，早在2018年初，京东集团就对精气神完成了投资，之后双方加大了接触。去年6月，他和京东方面聊了聊智能化养殖方面的需求，双方一拍即合。当时，孙延纯感到这个行业最大的掣肘就是人才短缺，没有大学生毕业后愿意到山沟里来养猪，除此之外，防治疫情、环保高标准也让行业急需升级改造，养猪行业终于到了不得不变革的时代。

有的大厂，直接把实地复工时间延长至2月末。1月27日，原定十天春节假期的网易通知全体员工，2月3日-2月7日在家办公，2月10日恢复到正常园区办公。异地同事建议返程安排在2月10日至14日当周，返回后还需在家隔离观察满14天。同日，头条邮件通知，中国大陆地区的异地员工2月3日开始远程办公，建议2月10-13日返回工作地，抵达工作地后在家中隔离14天远程办公，确认无症状（发热、干咳、呼吸困难等症状）后，再前往办公室上班。

涨价周期提升业绩：公司所处行业上游是铜箔等原材料厂商，下游是印制电路板PCB厂商。由于覆铜板行业集中度较高，上游树脂、玻纤和铜箔涨价和紧缺对覆铜板价格有较强支撑。PCB下游应用领域相当广泛，其中汽车及通讯是应用增长最为快速的领域。新能源汽车行业振兴在2015年开始井喷式的爆发，对锂电箔的需求十分旺盛，在锂电铜箔供不应求的形势下，部分国内外铜箔供应商将部分或全部产能由PCB铜箔转移至锂电铜箔。由于转产，CCL和PCB行业用标准铜箔缺口达20%以上，PCB铜箔价格进入上涨周期。从趋势上看2018年涨价延续，一季度公司产品多次提价，有望带来稳定业绩增长。

但由于2017年债券身处熊市，目前偏债型转债的到期收益率水平仍然低于信用债收益率（5年/AAA企业债5.3%），因此相关转债标的的配置吸引力仍不强。未来随着债券市场迎来小牛，利率下行降低机会成本，转债相对信用债的吸引力也将充分凸显。因此，我们认为偏债型转债的配置机会正在靠近。