mogudizhi@gmail.com

渣沽帮策略（2018.11.28）：欧元/美元：日内建议寻找逢高沽空机会为主。参考沽空区间：1.1300-1.1310。空头止损控制在1.1330上方，空头参考目标：1.1260、1.1230、1.1200。英镑/美元：日内建议寻找逢高沽空机会为主。参考沽空区间：1.2760-1.2800，空头止损控制在1.2870上方，空头参考目标：1.2690、1.2650、1.2600。

三、债券估值技术应用——RMBS和普通固息信用债的差异债券估值的内在逻辑是根据各期现金流对应的即期利率来计算债券的价格，然后再推算债券的到期收益率水平。但由于市场上可观测到的利率是离散的，或者并不同质，为测度并观察利率期限结构的变化、解决零息债券利率稀缺的问题，需要在期限结构理论的基础上，通过一系列的模型和数学工具从息票债券价格中分离出即期利率，形成连续的即期收益率曲线。在此过程中，样本券的准确性和代表性、富含经济学含义的数据模型就显得尤为重要。利率期限结构是债券市场乃至其他金融市场重要的参考指标，理论上，随期限变化同质金融产品的利率应连续变动，进而可用于风险计量、估值定价、投资决策等方面。基于此，利率期限结构所对应的利率为即期收益率，而非到期收益率。

过去二十年中国有四个字：中国制造，这四个字可以对中国过去二十年做一个很好的总结。伦敦2020年的关健词就是以人民币支付。谢谢大家！新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。

（一）RMBS用到期收益率贴现估值误差较大RMBS到期收益率曲线上的到期收益率与加权平均剩余期限（WAL）一一对应，相同WAL的RMBS到期收益率唯一，但其实由于现金流结构的差异两支RMBS实际蕴含了不同的到期收益率。若假设两支RMBS加权平均剩余期限相同（4.22年），但现金流分布不同，当采用相同期限结构的即期收益率曲线进行贴现计算价格，全价相差0.2833元，而再根据现金流和全价反算的到期收益率相差较大，为7.32BP。反过来说，若是依据到期收益率曲线对所有WAL相同的RMBS贴现计算价格，实际是并不准确的。

一、适当性义务的基本内容1． 适当性义务的定义《九民纪要》正式版在征求意见稿版本的基础上，增加了第七十二条关于卖方机构适当性义务的规定，该条明确“适当性义务是指卖方机构在向金融消费者推介、销售……等高风险等级金融产品，以及为金融消费者参与……等高风险等级投资活动提供服务的过程中，必须履行的了解客户、了解产品、将适当的产品（或者服务）销售（或者提供）给适合的金融消费者等义务

最终的结果，是货币乘数下降——央行给了银行100万基础货币，银行不愿意发放贷款，造成整个经济中信用货币整体减少了，反映到经济指标上就是社融增速和M2增速的下降，而不是从房地产市场跑到了股票市场。另一种情况是，房价有潜在上涨的可能，但监管政策限制银行给房地产行业放贷，政策效果也是直接掐断了信用派生的链条，结果是一样的。