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风险提示：框架的瑕疵仍然是比率设定的过于主观，千人千面并不为过，实地调研仍然十分重要；即使在打折比率比较低的时候，若发行人接近明显的财务造假，以此为计算基础仍然会使得误差很大；而且模型并未考虑到法律及执行问题、债委会中大债权人与中小债权人利益矛盾等外生问题。

根据公开资料，这16亿元的投资收益主要是出售博锐部分股权获得的。公司在2019年半年报曾披露，预计前三季度累计净利润亏损，或者由于博锐股权转让成功而导致公司业绩大幅变动。2019年三季报显示，博锐已不再纳入合并范围。若从扣非后净利润来看，海正药业已连续亏损四年。2019年前三季度，其扣非后净利润同样为负数，这也意味着，海正药业大概率将连续5年扣非后净利润为亏损状态。

但实际上长期股权投资构成复杂，误差较大，难以区分表外融资还是小股控盘，而且若采用地产基金的方式更难以推算。所以地产企业的表外信托融资，更多的只能通过账面的数据进行毛估，更详细的数据有赖于与公司和相关融资公司进行实地沟通。我们以少数股东损益与少数股东权益的差来粗略估计一下某公司并表的明股实债。2018Q2利润表中少数股东损益占净利润的比重0.2%远远小于资产负债表中少数股东权益占所有者权益的比重40%左右。如果假设每一单位真实少数股东权益对应的损益是一样的，那么明股实债的金额大约为280亿元。

最新调查也是2016年以来首次有人预测，欧洲央行会进一步下调存款利率。欧元无担保之加权平均隔夜利率(EONIA)的走势也显示今年有降息的少量可能性。法国兴业银行的首席欧洲分析师MichelMartinez表示：“我们认为，2020年美国若发生衰退，将阻止任何进一步的正常化行动，而是会促使欧洲央行在2020年9月采取更加宽松的货币政策。”

不过，这一赌约，估计要落空了，因为2019年底还没到，肖志刚不再继续管理这只基金了。从年内业绩来看，截至8月23日，天弘永定价值成长混合基金的涨幅约30.62%，超过沪深300约3.71%。当然，若从3年期的时间长度看，天弘永定价值成长的表现就远不如沪深300了。

长期股权投资：关注与公司主营业务的相关性长期股权投资是一类特殊的股权投资，具体包括（1）企业持有的能够对被投资单位实施控制的权益性投资，即对子公司投资；（2）企业持有的能够与其他合营方一同对被投资单位实施共同控制的权益性投资，即对合营企业投资；（3）企业持有的能够对被投资单位施加重大影响的权益性投资，即对联营企业投资。