91丨精品丨蝌科丨论谈

刘姝威在文中指责宝能“动用巨额保险资金和银行资金损害实体经济”，并直指宝能“用空手套白狼得来的钱，损害国家实体经济，建议国家监察委、银行保险监督管理委员会、证监会依法严肃处理”。2017年6月30日，万科管理层完成了历史性的交接，52岁的郁亮正式从66岁的王石手中接过接力棒。当天，万科新一届董事会顺利换届，第二大股东宝能在董事会中无一席位。这在当时被认为“宝万之争”已顺利平息。

也是在这一天的股东大会上，刘姝威成为万科的独立董事之一。经济学家华生则在连续担任两届独董之后缷任。当天，作为“财务投资者”的宝能并未出席万科的股东大会，但发布公开回应：“从大局出发，支持万科换届方案，支持万科持续发展。”如今，浮盈数百亿之后，宝能系对其持有万科股权的资管计划发出了清盘的信号。

同是A股市场的蓝筹明星股，两相结合，必然会引发资本市场的强烈关注。再加上双方都尚未披露重组方向、动机，更是为这一千亿级别的动作平添一层神秘色彩。从市值差距来看，美的集团为何要并购市值仅为1/10的小天鹅？这样的重组，对美的集团和小天鹅各自有着怎样的影响？背后有着怎样的战略意图？这又会对整个家电行业格局造成怎样的影响？

完永东进一步指出，“从过往牛市看，牛市末期市场估值水平高估十分明显。从风险收益比的角度出发，赚估值低估或估值合理到估值略高的钱是可以的，赚估值略高到估值泡沫的钱是有很高风险的，谁也不知道泡沫会在何时终止。”除了仓位控制，完永东在个股布局上也十分重视风险收益比。“一般而言，在每次下跌行情中，首先买入的是被低估错杀的价值股；如果市场逐步稳定就会介入部分偏二线的低估蓝筹品种；只有在市场情绪乐观、上涨趋势十分明显的时候，才会少量介入偏主题的品种。减仓的时候首先减掉的是高贝塔品种，降低高风险资产权重。其次是减二线低估蓝筹的品种。”

保险机构2季度仓位情况（家）综合来看，持仓市值的缩水，除了受保险机构仓位调整外，亦受大盘波动影响，二季度，上证指数从一季末的3259.41点下滑至二季末的2847.42点，跌幅12.64%。从新进个股来看，2季度保险机构新建仓81家上市公司，买入38亿股，市值达310.19亿元。

但是其实都与地产行业持续上行的行业景气度有关。过去10年地产行业景气度大趋势上是持续上升的，所以才带来了几乎没有周期的盈利能力、强力的外部融资能力以及很好的资产质量。但是行业一旦发生反转，房价进入下跌趋势当中，那么地产良好的盈利、较强的外部融资以及优良的资产质量都可能会受到影响，届时可能会成为地产行业信用风险的引爆点。