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第二，我们服务贸易的短板；这个服务贸易，中国的服务贸易做的比较差，跟我们货物贸易一个天上一个地下不能同日而语，但是这不是千万个贸易公司的能力不足，也不是企业的问题，是我们在服务贸易的开放上有问题，开放度有限，使得我们许多服务贸易无法做，只能让外国企业来做。比如说中国有4.3万亿美元的进出口货物。进出口货物一定会出现清算结算这个业务，这个业务是跨国的服务贸易，一定会有全世界物流仓储，这也是服务贸易。一定会有信用保险，货物的安全保险，这也是服务贸易。这是我们自己的4.3万亿美元，为什么70%、80%是外国企业做，而不是我们中国的金融机构或者物流企业、贸易公司做呢？这里边有很多具体的制度安排上的原因，最终这个业务百分之七八十外资企业在干。

天津武清区的市场监管人员告诉《财经》记者，对经销商的处罚，需要经过一番复杂的调查取证过程，最终也往往只能给个虚假广告的罪名，“没收产品、罚点钱了事”。1月29日，国家市场监管总局约谈91家直销企业，有参会的企业负责人抱怨直销企业在为不法经销商“背锅”。然而，一名相关职能部门负责人在现场发出一连串质问：“经销商卖你们的产品，宣传你这家企业的形象，你能不知道？你直销企业的产品是靠谁卖出去的？是只靠直销员吗？你的销售额上去了，谁卖的多你们都不知道？”企业代表无一应答。

经过两年多的激烈博弈，全球农化行业几大跨国巨头间的并购整合即将落下帷幕。中国化工集团已于2017年率先完成对先正达的收购，陶氏和杜邦也已成功合体，随着拜耳对孟山都收购案的即将尘埃落定，全球农化行业格局产生颠覆性变革，行业集中度进一步提升，全球农化市场之前的六大巨头“垄断”的行业格局开始退出舞台。

可转债市场周观点上周转债市场受股市调整与大盘转债潜在供给的冲击跌幅较大，个券层面也明显缺乏亮点。四季度以来我们一直重申需适应市场双向波动特征的观点，进入十二月以来该特征的表现尤为明显，权益市场整体并未脱离震荡磨底的方向，预计这一趋势还将持续一定时间。上周受新转债预案过会消息冲击，存量高溢价大盘转债大幅调整，拖累指数。对于新银行转债来说，受制于最近一期经审计的高PB，预计将会以提高综合票息的形式发行，换言之通过票息来补偿高企的溢价率水平。我们认为经过一周的调整后存量标的与潜在新银行转债的相对性价比已经相差无几，此时作为流动性替代品的配置价值更为突出。对市场策略而言，受债底支撑整体价格继续回落的空间相对有限，但更核心问题在于结构失衡，偏债标的占比数量过多以及整体转股溢价率偏高都是压制短期空间的主要因素，因此从策略而言并未到整体布局的时间，我们中性仓位的观点值得进一步重视，在结构上以低价、相对低估值标的为中长期配置的选择更可取、也更可行。而新券是改善市场结构的关键一环，我们期待也欢迎更多新券的发行上市。中短期角度而言，我们再次重申对于高估值标的的谨慎态度，特别是价格相对不低估值也不低的标的，高估值最终是收益幅度的负反馈这一性质不会改变。若溢价率突破一定阈值，此时应该迅速且果断降低仓位。建议关注东财转债、三一转债、桐昆转债、高能转债、旭升转债、国祯转债、新泉转债、景旺转债、洲明转债、百合转债以及银行转债。

吉野彰 （Akira Yoshino），1948年生于日本。1972年吉野彰毕业于京都大学大学院工学研究专业。智能手机和电动汽车使用的锂离子电池的开发者、旭化成公司研究员，旭化成株式会社吉野研究室室长，还是京都大学大学院工学研究专业特命教授。

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