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里昂│跑赢大市->跑输大市│13元->12.2元美银美林│跑输大市│11.7元汇丰环球研究│减持│11元->10.5元责任编辑：李双双文/天风证券所核心观点香精香料行业龙头，深耕中国味觉系消费品市场公司成立于1996年，是我国香精、香原料、烟用原料的领军企业，目前世界排名第11，也是榜上唯一中国公司。近年来公司营收整体呈现波动上升趋势，2015年后通过重新梳理业务板块，分拆香精业务，加码投入香原料和烟用原料板块，开启公司利润新增长点。公司持续的高毛利率主要受益于烟草香精业务的行业特征以及卷烟新材料的技术壁垒和研发优势。我们认为，尽管面对传统卷烟行业调控和食品工业降速这两大困境，公司研发投入持续增加，行业领先的技术储备为持续发展奠定基础，近年来关键盈利指标的回升也反映出公司较强的竞争优势和盈利能力。

1.1. 以香精制造起家，围绕香精多年拓展新业务公司目前业务板块覆盖香精、香原料、烟用原料、新型烟草制品及其他业务。香精业务：公司自成立以来的第一大业务板块，主要产品有食用香精、日用香精。公司是董事长朱林瑶女士于1996年在上海嘉定区成立的华宝上海发展而来，长期以来，公司的主体业务为香精业务，其中烟用香精占整体营收的90%以上。直至2006年通过借壳完成港股上市，才开始发展香原料、烟用原料等业务。2016年，公司为增强板块间协同效应，将食用香精与日用香精合并为香精业务板块，将其拆分进华宝香精股份有限公司，后于2017年在A股中小板上市（华宝股份，300741）。

2006年1月，美国以15项罪名，对许超凡和许国俊二人提起刑事诉讼。在这个期间内，美方主动请中方在证据、证人、证言等方面提供司法协助。根据中美达成的异地追诉共识，中央纪委组织协调最高检、公安部、司法部等部门，先后向美方提供了15万页的证据材料，组织有关证人向美国法庭作证。最终，2009年5月，美国法庭对许超凡判处25年有期徒刑。与此同时，许超凡的妻子邝婉芳被判处8年有期徒刑。

烟草去库存近尾，烟草薄片业务有望重入上升通道。由于对国家在未来几年将实行焦油含量新标准一事判断准确，公司的烟草薄片业务在2013财年达到顶峰，业绩实现营收超8.48亿元，贡献营收占总比25%。此后受到烟草降库存影响，产能无法充分发挥，2014至2016年持续下降。公司于2016年后将该业务与卷烟新材料业务合并为烟用原料板块。但是随着烟草去库存逐渐接近尾声，2017年来全国卷烟社会库存总体呈下降趋势，12月末，卷烟社会库存降至342万箱，为三年以来最低值。我们认为公司烟草薄片业务有望在2018年企稳。

通达集团　（00698）　　　0.920元　　　升4.55%信利国际　（00732）　　　1.270元　　　跌1.55%中兴通讯　（00763）　　21.350元　　　跌4.26%联想集团　（00992）　　　7.080元　　　升2.16%

詹姆斯·韦伯望远镜不仅能探测新行星，还能判断这些行星是否适合生命居住。恒星发出的光线进入行星大气层后，特定波长的光线便会被吸收，在反射光谱中留下一些空缺。就像条形码一样，这些空缺的排列规律可以帮助科学家分析行星的大气层成分。而詹姆斯·韦伯望远镜能够读取这些“条形码”，借此分析某颗行星的大气是否具备生命存活的必要条件。在接下来50年间，我们将针对性地开展太空任务，弄清这些目标行星上是否存在外星生命。