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针对近一年来货币市场基金收益率不断下降的原因，某业内人士分析说：一方面是由于资金面持续宽松造成的。从今年1月到现在，中国央行已经4次降准，这给市场注入了大量资金。而降准带来的结果就是市场利率下降，相应地使得货币市场基金收益也出现了下降。另一方面与监管日益收紧也不无关系。简单举例来说，目前央行和证监会严格管理货币市场基金的垫资行为，直接导致货币市场基金为了应对赎回，必须增加现金持有比例，因此其收益必然会受到影响。

从通胀看，短期来看，CPI温和上升，在2.5%附近波动，年底前或继续小幅走高。PPI年内预计在3-4%波动，且趋势走低概率较大。但展望长期，全球通货膨胀风险仍总体可控，中国通货紧缩风险开始上升，极大利好债券。从流动性看，历史上2005年与2012年是“宽货币+紧信用尾声”，当前紧信用周期与2011-2012年比较相似。如果紧信用周期结束，会带来利率上行。但目前处于“宽货币+紧信用”的尾声，宽信用政策存在时滞，为债券牛市提供了时间。

这里最重要的数据是出口，18/19年度美棉出口量占全球出口的36%。出口调减与中美贸易战有关。如果贸易谈判顺利，那么，美棉将在产量下降而出口调升的基础上，出现一波较好的上涨。2、全球方面：先回顾一下国际棉花（美棉），是从2016年3月份开始发动一波较大上涨行情。当时背景是：全球棉花期末库存出现了连续两年的下降。其时，16/17年度期末库存下降了216万吨至1752万吨，库存/消费比降至69%。

其二，外部因素：中国资本市场全球化的过程中，外资以不变的斜率持续流入。过去的A股市场由相对短期考核的公募基金主导，由于业绩考核的问题，投资者持股周期相对较短，自然更加关注短期内公司盈利的爆发性，而不太讨论几年以后公司的稳定性。从下图中可以看到，在2017年之前，外资持有A股的规模随着市场的涨跌而变化，没有实质性的净流入。而从2017年开始，虽然期间也有小波折，外资不是持续“买买买 ”，但拉长来看，外资占流动A股的比重确实在以一个不变的斜率提升。最终，外资从16年底持股不到6000亿，快速增长到19Q1的1.68万亿，与公募基金1.95万亿的持股规模已经非常接近。

中国人也往往是因为雨果，而知道了巴黎圣母院。正是这位伟大的法国作家，将巴黎圣母院与圆明园并称为“世界奇迹”，“人们常说，希腊有巴特农神庙，埃及有金字塔，罗马有竞技场，巴黎有巴黎圣母院，东方有圆明园。尽管有人不曾见过它，但都梦想着它。这是一个震撼人心的、尚不为外人熟知的杰作，就像在黄昏中，从欧洲文明的地平线上看到的遥远的亚洲文明的倩影。”

不过，负利率已经给事情蒙上了阴影。降低已经为负的利率可能会被投资者认为是紧缩而不是刺激，因为它伤害了银行。汇丰银行（HSBC）全球外汇策略主管David Bloom也表示，通过利差来判断G10货币的走势已不再有用，因为低利率已经颠覆了投资者的行为方式。“市场及其行为方式正在改变——它正在经历一场根本性的变化，”他表示。