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2018年10月政策开始转向扶持民企，围绕缓解民企融资难出台了不少政策，今年减税降费的力度也进一步加大。但在融资环境和政策相比于2018年明显友好的今年，制造业投资增速持续大跌，前4个月累计增速只有2.5%，创下2004年有统计以来的新低。5月数据有所好转，但也只是微弱反弹到2.7%，是2004年以来的次低，仅好于4月。

科创板的设立将为券商带来业务模式的转型与业务结构的重塑，摆脱传统通道业务束缚，加速IPO、增发、直投等子业务的融合，加强各业务部门之间的合作与协同。其次，科创板相关制度压实保荐机构责任，促进券商资本实力和研究能力同步发展。科创板试行保荐机构相关子公司跟投制度，券商与被保荐上市公司的利益被绑定在一起，要求券商对承销保荐项目加强尽调与甄别工作，提高价值判断能力，加大券商等保荐机构责任压实。券商在开展投行业务的时候有抬高定价的倾向，在开展直投业务的时候有压低定价的倾向，跟投制度有助于券商发行定价与投资定价的统一，做出更合理的定价，反映真实价值。

2、盈利和市场预期上，主要有以下几方面结论：1）与高盛的统计结果不同，A股市场在绝望阶段其企业盈利并非完全负增长，根据我们统计的四轮股市周期的均值来看，绝望阶段平均年化业绩增速为2.6%， A股企业盈利基本为低位数增长；2）盈利的快速增长基本发生在增长阶段，部分增长处于乐观阶段，从数据可以看到，增长阶段的平均年化业绩增速达到28.8%，为四个阶段之最，乐观阶段次之；3）市场会在希望阶段提前支付对增长阶段盈利大幅增长的预期，希望阶段平均年化市盈率增速为53.2%，远高于增长阶段的-20.5%，而业绩变动方向相反，同时这一点从几轮股市周期中增长阶段投资回报率基本为负增长或微增长态势（-2.4%）反而在前面的希望阶段股市投资回报率取得较高正增长（25.9%）也可以看出。而A股市场盈利与市场预期在不同阶段的表现，恰好反应出与海外市场不一样的特征，A股投资者散户较多，易受羊群效应的影响，往往会对某些信息造成过度反应。

无须讳言，这些都需要优化资本账户管制措施。由于存在美元大周期，套息交易会驱动资本快速进出国境，一时带来通胀和泡沫，一时带来资本外流和金融风险，这对新兴经济体形成较大冲击，只有超大型经济体具有一定的缓冲能力，但也会不断经历多次压力测试。预期在自贸区内，投资和贸易相关的资金可以自由兑换，利率、汇率都是市场决定的。自贸区会积极探索面向国际的外汇管理改革试点，建立与自贸区相适应的外汇管理体制。以推进贸易投资便利化为重点，推动跨境人民币结算业务发展，扩大人民币在贸易、投资、保险等领域的使用。

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