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作者姬江帆分析员，SAC执业证书编号：S0080511030008；SFC CE Ref： BDF391许艳分析员，SAC执业证书编号：S0080511030007；SFC CE Ref： BBP876王海波分析员，SAC执业证书编号：S0080517040002

费尔南德斯提倡反紧缩政策（即宽松政策）提出向退休人员提供免费药品，为普通工人提高工资等。目前，市场担心，如果费尔南德斯当选，阿根提政府的预算可能会再度膨胀，从而危及IMF对于阿根廷的经济援助，交易员们担心，这场选举是一个信号，表明该国可能会考虑回归货币和资本管制等政策，从而摆脱马克里对市场更为有利的头寸。

世界各国也在纷纷通过立法、行政、司法等实践活动行使网络主权，探索互联网发展道路和网络管理模式，保护本国网络免受威胁、干扰、攻击和破坏，保障本国公民在网络空间的合法权益。与此同时，网络空间互联互通的独特属性，加之各国在互联网发展水平、法律体系、文化背景等方面存在显著差异，使各国在网络空间行使主权的实践仍存在诸多现实挑战。网络主权的清晰界定、有效维护与准确行使成为国际社会共同面对的新命题，需要不断丰富发展、探索实践。

“一些机构可能会自查自身的供应链项目的应收账款确权问题，一旦发现存在瑕疵，有可能会停止为相关项目提供融资，进而导致一些风险被暴露出来。”上述保理行业人士表示，“也不排除某些机构可能和企业捆绑的太深，陷入不得不为其续作项目的境地。”来源：证券日报

近期除了业绩风险暴露较多外，4月以来信用债二级市场波动也较大。4月整体收益率回调，进入5月后有所回落，但整体仍比一季度末高10-30bp，票息价值有所修复，不过信用利差未有明显扩张，中短端还有比较明显的压缩。4月市场调整除了受利率债上行推动外，供给增加也是助推因素。受赶年报和融资成本优势仍然明显的因素影响，4月非金融类信用债净增量接近3000亿元，仅次于1月为年度第二高，并且非国有和低评级净增量也阶段性转正。4月非金融类信用债发行量已达9300亿元，与3月全月水平接近，并且由于到期量少1100亿元，净增量已接近3000亿元，仅次于1月的3900亿元。分品种看，短融、中票、公司债、私募公司债和PPN的净增量分别达460亿元、940亿元、830亿元、710亿元和260亿元，仅企业债净增量为-180亿元，仍为负。非国企和低评级的净增量也均由2-3月的负值转正。供给增加一方面是受到补年报的季节性因素影响。因为由于4月底以后新发债券需要补年报，因此大量发行人会赶在4月底前完成发行，历史上来看，4月信用债发行量和净增量均明显高于5月。另一方面尽管4月信用债收益率有所回调，但相比贷款的融资成本优势仍然比较明显。比如目前5年AAA中票估值仍相当于同期贷款基准下浮13%左右，1年AA短融估值仍相当于同期限贷款基准下浮24%（图表8）。

此外，我们认为可以通过转债对有预期盈利反转和行业反转的标的进行配置。因为转债本身就是容错性很强的品种，投资的过程都会有失误，但是转债给与很好的容错的机会，失误成本会低。一个是回撤幅度小，另一个是通过下修去回归。比如去年的光伏，今年的寒锐以及消费电子。所以很多时候，虽然转债有10%以上的溢价，但是给我们带来的是性价比，即使高度可能没有股票高，但性价比要更强，风险收益比更好。