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3.2投资思维进化之二：市场贝塔重要性下降，阿尔法重要性上升齐涨齐跌的经验弱化，市场贝塔重要性下降，阿尔法重要性上升。股市的投资收益可分为两部分，即跟市场整体波动相关的β收益和跟特定行业/个股选择相关的α收益。过去数十年中国整体上处于高速发展阶段，这一发展过程的特点是增量经济发展模式，很多行业从无到有从小到大，整体而言需求明显大于供给，在没有触及天花板之前行业内所有公司都有足够的发展空间。但最近数年中国开始从增量经济发展模式转向存量经济发展模式，部分行业接近天花板，整体而言供给大于需求，无论是行业层面还是企业层面，均开始产生分化。16年以来的实体供给侧改革、19年以来的金融供给侧改革，进一步强化了行业层面和企业层面的分化格局，优胜劣汰，二八分化，马太效应愈发显著。反映到股市投资方面，就是α重要性在上升，β重要性在下降。

它可能从支付清算入手，逐步进入储蓄、融资、投资、保险、资产交易等领域，渗透平民大众的经济生活。这个时候，也许就不再需要商业银行，不再需要第三方支付机构，他们有足够的能力竞争和夺取金融业的市场。综上所述，关于数字技术的数字交付、数字货币将会重构我们的金融模式。中国将是全球规模最大的数字金融市场，也必将是技术竞争和商业竞争最激烈的市场。

这种溯源性的误读，以至于公众对BAT（百度、阿里巴巴和腾讯的简称）的固有认知，很多年都停留在腾讯的产品、百度的技术、阿里巴巴战略很强的印象里。而正是离互联网最远的“生意人”，坚持到现在，成功挤进了全球互联网公司前十。对资本的清醒认识与取舍，亦是阿里巴巴成功的重要基石。蔡崇信被认为是除马云之外阿里巴巴最重要的人。在阿里巴巴的合作人制度中，两个人是永久合伙人，一个是马云，另一个则是蔡崇信。

代表处及其工作人员只可面向机构或者企业进行市场介绍。市场介绍指代表处及其工作人员对机构或者企业举办的培训、会议、座谈等非营利性活动。代表处举办面向机构或者企业的市场介绍，应当在活动结束后5个工作日内将有关情况报送代表处所在地中国证监会派出机构。

李保芳回忆了他在上海国际进口博览会上，聆听中央领导演讲时振奋人心的感受。“中国经济发展健康稳定的基本面没有改变，支撑高质量发展的生产要素条件没有改变，长期稳中向好的总体势头没有改变，对于茅台而言，这是一个极大的利好。”“2018年海外经销商大会，会是2019年茅台营销工作的开始。”李保芳一个小时的致辞结束时，这样定义会议举行的重点，“随着这个会的召开，我们一系列关于营销工作的大会和重大的安排会陆续展开。有一些和大家有关的政策和安排，我们正在仔细琢磨，这些内容一定会在下个月底逐步出台。我相信，这些利好也会对茅台海外市场有一个很大的推动作用。”

对于目前私募基金的发展情况，贾彦龙认为：“私募基金头部特征明显，可能前两百家能占据市场上绝对数量的规模，只有那些大机构，绝对头部的机构才能募集到充足的资金；小机构则面临生存问题，依靠存量存活，失去造血能力。行业还在洗牌中。”中国证券基金业协会发布的《私募基金管理人登记及私募基金产品备案月报（2019年第11期）》显示，截至2019年11月底，协会存续登记私募基金管理人24494家，环比增长0.37%；存续备案私募基金81299只，环比增长0.80%；管理基金规模13.74万亿元，环比增长0.36%。