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但值得说明的是，本文的重点并非在于对房地产开发投资走势下一个判断，而是在于对与房地产投资走势挂钩的信贷进行推算；我们试图通过对房地产开发走势与信贷投放的关系进行归纳来获得一个“房地产开发-信贷”的分析框架，因此本文对房地产开发投资的判断带有一定假设性质。我们首先对房地产开发过程中的几个重点指标（土地购置费、房屋新开工面积、房屋施工面积、房地产开发投资额以及房地产开发资金来源）进行观察：①目前土地购置费用增速处于不断下行态势，而该项对新开工面积增速具有一定领先性；②房地产开发投资增速走势与新开工面积&施工面积二者增速的总和大致同步变化，而目前新开工面积&施工面积二者增速的总和仍在维持下行；③2019年年内房地产开发投资完成额与房地产开发资金来源基本同步。据此，我们做出一个推论，如果2019年4季度土地购置费增速继续下降，那么新开工面积、施工面积预计均会在2020年第1、2季度有所下降，并会导致2020年第1、2季度房地产开发贷款出现下行。依据历史数据，我们做出假设：如果土地购置在4季度再下行4%（后续仍假设有所下行），新开工面积可能在2020年第1季度下降1%左右，那么房地产投资完成额与房地产开发总资金会在明年二季度左右有2%左右的下行。

生活中，有关幼儿园的新闻时常见诸报端。前不久，个别民办园不顾“除收取保育教育费、住宿费及市人民政府批准的代办服务性收费外，不得再向幼儿家长收取其他任何费用”的相关规定，以“服装和被褥费”“占位费”“兴趣班”“培训费”等理由乱收费，引发社会关注。当前学前教育确实存在一些值得关注的深层次问题：普惠性资源仍相对不足，政策保障体系仍不完善，教师队伍建设仍相对滞后，监管体制机制仍不够健全，部分民办园过度逐利。

对于这一切，中国驻菲律宾大使赵鉴华早在今年6月发文指出，中菲两国有着绵亘千年的友好交往史，双方都感到，矛盾和分歧只是微不足道的小插曲，深情厚谊、合作共赢才是主旋律。7月19日，赵鉴华大使还在接受Rappler新闻网采访时强调，“菲律宾从来都不是中国的一部分，现在不是，将来也不会是。”

在这家旗舰店，每一位店员手里都有一个移动POS机，当用户决定购买的时候，不需要跑到柜台去，而是由离自己最近的店员用移动POS机完成下单、支付的操作。这样的支付流程，正在全国的小米之家推行。同时，小米还规定，店员不经允许，不准去打扰客户，哪怕是霸占样机打《王者荣耀》的小孩。

油气运营成本略低于行业平均。页岩油企业的运营成本主要包括油气资产折耗成本（占总运营成本的60%~70%）、作业费用（20%~30%）、和油井维修费用（2%~5%）。18年公司油气资产折耗成本为14.47美元/桶油当量，高于13.54美元/桶油当量的行业平均水平。公司折耗成本较高主要是由于公司分别于2018年1月和2019年5月发行7亿美元（固定利率7.5%）、5亿美元（固定利率10.5%）的8年期高收益债，债券利息全部计入油气资产折耗，该部分债券利息对18、19、20年及以后的油气资产折耗成本的贡献分别为3.56、4.78、5.68美元/桶油当量。公司18年桶油作业费用为6.33美元/桶油当量，低于7.94美元/桶油当量的行业平均水平，位居同类公司前列。Permian盆地的油井维修一般通过外包给专业的油服企业完成，各页岩油气的维修成本大致相当。总体来看，公司在作业费用端的优势被较高的油气折耗成本部分抵消，油气运营总成本略低或基本持平于行业均值。

套保工具帮助公司有效抵御了油价下行风险。套保工具的实质是在油价下跌时为利润和现金流提供保护，有助于帮助页岩油企抵御油价波动的风险。18Q4国际油价大幅下跌，导致公司套期保值合约平均价格高于市场价格，同期套保工具产生的公允价值变动收益大幅上涨，抵御了油价下跌带来的风险。19Q1公司套期保值合约平均价格低于市场价格，形成本期账面资产公允价值的下降，但账面盈亏并不影响公司当期现金流。套保工具的对冲保证了公司在油价下跌时期净利润的波动幅度远小于油价的波动幅度，确保了业绩的稳定性。