
北大方正等知名企业债券违约12月2日,北大方正集团发布了AAA评级的超短期融资券19方正SCP002未能按期偿付本息的公告,一时间刷爆了金融从业者的朋友圈。北大方正集团资产规模超过3000亿,AAA的评级,旗下拥有方正科技、方正控股、北大医药、北大资源、方正证券、中国高科等六家上市公司。大方正集团还有未到期债券23只,余额总计345.4亿元,其中未来一年内到期债券余额为235.9亿元,偿付压力显然不小。
综合比较,情形二对行情的推动效果更强,相当于长期逻辑向短期逻辑迁移并覆盖了短期逻辑,因此原趋势继续,并进一步被强化。需要强调的是,如果没有看到情形一或情形二出现,则“短空”逻辑有演绎为“长空”的可能,通常会导致牛熊拐点出现。2016年8月份央行“缩短放长”导致的短期利空是货币收紧,但当时市场预期中长期经济仍会继续走弱,资产荒逻辑会持续发酵。直到11月份特朗普上台引发全球再通胀交易导致了债市暴跌,债市由牛转熊。这段行情的特征是,短空逻辑没被弱化,而长期逻辑逐渐由“长多”向“长空”切换。
不过,今年5月7日,粤注协秘书长袁庆及相关人士到深注协商谈会费收缴工作,提出两种方案:一是老办法,按往年惯例,深注协代收再上缴粤注协和中注协;二是,粤注协直接对深圳地区会计师事务所收取会费,收取标准按照中注协会费管理办法全额收取。而深注协表示,为降低会计师事务所负担,此前已决定不向深圳会计师事务所收取任何会费,因此不赞成第一种方案,而粤注协也不同意深注协提出的第三种方案,即由深注协历年会费结余中支付省级会费。
从过去复盘经验看,年底年初行情的波动也不可小觑。比如,2014年12月因中登事件导致的30bp的波段,2017年末利率高位震荡酝酿了熊牛拐点。我们认为本周债市逢利空跌不动或已在酝酿变盘。通常来说,投资者对于行情预判分为短空、短多、长空、长多构成的四种组合。只有在短期(可预期)和长期(可展望)共振的时候才有大行情,即短空长空、短多长多才容易出现大级别的单边行情,就像股票的“可预期、可展望”一样,戴维斯双杀和双击由此而来。而如果短期和长期的预判无法共振,即短空长多或短多长空,因为不同风险偏好的资金无法形成合力,则行情多以震荡和“长期”的方向为主。
资金面市场回顾2019年6月6日,银存间质押式回购加权利率大体上行,隔夜、7天、14天、21天和1个月分别变动了-5.93bps、5.57bps、4.4bps、7.56bps、4.49bps至1.52%、2.50%、2.29%、2.38%、3.12%。国债到期收益率大体上行,1年、3年、5年、10年分别变动-0.90bps、0.49bps、0.81bps、0.36bps至2.65%、2.95%、3.06%、3.21%。上证综指下跌1.17%至2,827.80,深证成指下跌1.84%至8,584.94,创业板指下跌2.42%至1,416.06。
短空长多非稳态,随着时间推移,市场会“磨平”短空,向长多转移。在一轮牛市中,大多是短空长多,短空促使回调而长多构成多头趋势,而且因为主线逻辑在持续发酵,随着时间推移,短空会被逐渐price in而呈现利空出尽变成抢跑的特征,因此时间是站在多头这一边。