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责任编辑：白仲平上投摩根整合驱动去年大跌41.44% 净值已腰斩不足0.5元中国经济网 李荣 马先震中国经济网北京1月22日讯 （记者 李荣 马先震） 2018年A股市场遭遇严重回调，不少权益类基金惨淡收官，上投摩根整合驱动（001192）也没能躲过下跌命运，全年下跌41.44%，排在上投摩根基金公司旗下权益类产品跌幅榜首位。

通过以上的梳理，我们发现从历史角度来看，美股市场偏好的公司主要分为两种，一种是价值型好公司，通常处于成熟阶段，盈利保持稳定增长，投资者可获得长期分红收益，主要集中于石油、汽车、金融以及公用事业等行业；一种是成长型好公司，通常处于成长阶段，盈利呈现持续高增长，企业具有巨大的成长空间，主要集中于制药、电讯和计算机等高科技领域。历史当中，美股偏好的更迭主要与时代背景、政策机制、产业变革、投资者行为和行业周期等紧密相关。其中，时代背景和政策机制会决定诞生偏好行业的属性，产业变革和行业周期会决定行业的前景，投资者行为会影响偏好行业在资本市场上的时效性。（具体详见此前外发深度专题报告《如何看清和把握成长股的基本面估值》）

“面膜市场大、利润高，一些商家为了追求市场份额，急于夸大功效。加上面膜生产门槛低，倒卖、私自生产的情况也有，就更加鱼目混杂了。”一位业内人士向记者表示。数据显示，2017年我国面膜市场零售总额达到191亿元人民币，其中面膜类产品已占到护肤品市场份额的10.0%，有机构预计，2022年中国面膜零售市场规模将超过300亿元人民币。

二是完善政策制度。提升行业政策的前瞻性与精细化水平、增强区域政策的差异化与分类指导能力，不断提升民营企业融资可获得性。下沉小微企业信贷审批层级，构建以二级分行和重点一级支行为主的小微企业信贷审批体系。建立重点民营企业审查审批“绿色通道”，推行“预授信”、“平行作业”、优先办结等方式，逐步推广模板化运作、批量化、自动化审批，切实提升办贷效率。

2、商业模式与时间成本的平衡是处理问题的核心关键。如何平衡商业模式和时间成本之间的问题呢？我们认为可以利用折现逻辑，认为当前合理市盈率应基于未来盈利预期和投资者期望回报。我们注意到通常企业在上市初期盈利和估值波动幅度较大而后逐渐趋稳，这主要是由于股价受到逐渐趋稳的盈利预期而回归理性估值，因此尽管自由现金流折现模型在实际操作中较难实现，但通过未来预期折现来计算理性现值的思维方法值得借鉴。为了平衡商业模式和时间成本之间的关系，我们利用折现逻辑，其中时间成本可以由投资者期望回报来体现。因此，合理市盈率应基于未来盈利预期和投资者期望回报。具体而言，我们从在下文公式中进行阐述说明。以医药生物行业为例，当前市场行业整体市盈率为33.07x，行业历史市盈率中位数为37.20x，因此我们以投资者期望回报率4.00%和N年后预计市盈率为25进行估算。通过结果可得，新上市的医药生物行业若企业每年能达到20%的净利润增长率，并预计在3年后趋于稳定，则当前合理的市盈率估值应为38x左右。相比较来看，目前医药生物行业估值仍然偏低。

而此次转让的交易对价为1.7亿元，则是因为童文伟、史亚洲和钟飞鹏3名公司实控人，为该项交易提供了3400万股宜通世纪流通股作为保障，保证接盘方有限合伙人广发证券资产管理（广东）有限公司（以下简称广发资管）本金安全。与此同时，倍泰健康目前仍有华为、华米及出口业务订单，若剥离后通过法律或其他途径免除或有债务，妥善经营，则倍泰健康的未来价值仍然可期。若经营不佳，最差的评估结果是倍泰健康价值为零。